20180823-爱建证券-老板电器-002508.SZ-点评报告_地产影响未完全消化_短期业绩仍将承压_3页_613kb

爱建证券财富管理研究所：老板电器公司点评报告

核心内容概述

本报告由爱建证券财富管理研究所分析师张志鹏撰写，分析了老板电器在2018年8月的经营状况及未来发展趋势。报告指出，尽管短期受到房地产市场影响，公司业绩承压，但凭借产品结构优化和新业务布局，长期发展仍具潜力。

主要观点

1. 经营业绩表现

• 2018年上半年：公司实现营业收入34.97亿元，同比增长9.35%；归母净利润6.6亿元，同比增长10.47%。
• Q2单季表现：收入19.1亿元，同比+3.8%；归母净利润3.6亿元，同比+3.5%。
• 利润预测：预计2018年1-9月利润10.1亿-11.5亿元，同比+5%-20%；折算Q3单季度利润3.5亿-4.9亿元，同比-4%-35.7%。

2. 行业背景与影响

• 厨电行业整体承压：2018年上半年，吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售额分别同比下降9.77%、7.94%、14.86%。
• 房地产拖累：由于一二线城市受限购政策影响较大，导致公司增速下滑，经营业绩面临短期压力。

3. 毛利率变化

• Q2毛利率下滑：从56.0%降至54.3%，同比下降1.7个百分点。
• 原因分析：公司持续推进渠道下沉和线上零售，同时工程渠道增长较快，议价能力较弱。

4. 未来增长看点

• 产品结构优化：嵌入式蒸箱、烤箱、洗碗机收入增速均在30%以上，其中洗碗机收入近翻倍增长。
• 市场份额优势：吸油烟机、燃气灶仍居行业第一，嵌入式消毒柜、蒸汽炉、微波炉等市场份额也位列第一。
• 新业务布局：拟控股金帝电器，进军集成灶领域，未来有望通过渠道和研发协同实现增长。

关键财务数据

基础数据

• 收盘价（2018-08-22）：24.68元
• 52周内最高价：53.43元
• 52周内最低价：24.20元
• 总市值：23,422.1百万元
• 流通市值：10,892.1百万元
• 总股本：949.03百万股
• 流通股：934.54百万股
• 限售股：14.50百万股

财务预测（2016-2020E）

主要财务比率（2016-2020E）

投资评级与展望

投资评级

• 公司评级：中性
• 评级依据：预计未来6个月内，个股相对大盘变动在±5%以内。

预期展望

• 短期：房地产影响尚未完全消化，业绩仍承压。
• 长期：产品结构优化与集成灶布局将推动盈利改善，EPS预计从1.75元增长至2.47元。
• 估值：2018年PE为14倍，2019年PE为12倍，2020年PE为9.98倍，估值逐步下降。

风险提示

1. 产品销售不及预期
2. 原材料成本上升
3. 汇率风险
4. 系统性风险

数据来源

• Wind
• 爱建证券财富管理研究所