20220213-东海证券-央行2021年四季度货币政策执行报告点评_宽信用助力稳增长_5页_557kb

2021年四季度央行货币政策执行报告总结

核心内容概述

2021年四季度央行货币政策执行报告延续了“稳字当头、稳中求进”的政策基调，强调稳增长的重要性，同时进一步突出宽信用、加杠杆的政策导向。报告指出，当前全球经济面临疫情、通胀和发达经济体货币政策调整三大不确定性，国内经济则面临需求收缩、供给冲击和预期转弱的“三重压力”。在此背景下，央行将继续保持稳健偏宽松的货币政策，支持实体经济复苏，防范金融风险。

主要观点

1. 稳增长仍是政策重点

• 报告延续了中央经济工作会议提出的“三重压力”概念。
• 强调“以我为主”应对国内外经济形势变化，保持经济运行在合理区间。
• “做好”改为“加大跨周期调节力度”，表明政策将更加积极。

2. 宽信用政策力度加大

• 信贷投放成为下一阶段重点，强调“保持货币信贷总量稳定增长”。
• 政策明确引导金融机构扩大贷款投放，特别是对信贷增长缓慢地区的支持。
• 1月金融数据表现良好，宽信用政策“正在路上”。

3. 宏观杠杆率有提升空间

• 2021年四季度宏观杠杆率降至272.5%，连续5个季度下降。
• 为未来金融体系支持实体经济提供了空间，意味着今年有加杠杆的可能。

4. 货币政策保持稳健偏宽松

• 虽未再提“总闸门”，但重提“不搞大水漫灌”，强调政策的灵活性与精准性。
• 聚焦政策利率和市场利率的运行情况，而非单纯关注数量指标。

5. 房地产政策边际放松

• 删除了“保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性”表述。
• 新增“更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环”。
• 保留“房住不炒”原则，表明政策将适度放宽以稳定市场预期。

6. 国内通胀总体可控

• 2021年全年CPI均值为0.9%，未来运行中枢将温和抬升，但仍处于合理区间。
• PPI同比涨幅在阶段性冲高后回落，预计2022年将继续下降。
• 国内经济供需基本平衡，有利于物价中长期稳定。

7. 海外通胀仍存不确定性

• 全球高通胀持续时间尚存争议，需警惕通胀预期脱锚风险。
• 供应链阻塞、工资-通胀螺旋、大宗商品价格上涨等因素推动通胀走高。
• 央行强调需密切关注通胀预期变化，防范对全球经济复苏的负面影响。

关键信息

• 政策基调：稳健偏宽松，注重跨周期调节。
• 信贷支持：扩大贷款投放，增强信贷总量增长的稳定性。
• 房地产政策：边际放松，但坚持“房住不炒”。
• 通胀预期：国内温和可控，海外存在不确定性。
• 宏观杠杆率：下降趋势中蕴含加杠杆空间。
• 风险提示：报告不构成投资建议，信息仅供参考。

表格内容对比

总体结论

央行在2021年四季度货币政策执行报告中，进一步明确稳增长仍是政策核心，同时将政策重心转向宽信用与加杠杆，以支持实体经济修复。国内通胀总体可控，海外通胀仍存在不确定性，需保持警惕。房地产政策边际放松，但“房住不炒”原则未变。整体来看，货币政策仍以稳健为主，但更注重结构优化和总量支持，为全年经济复苏提供有力支撑，对权益市场构成利好。