20180830-天风证券-苏州科达-603660.SH-中报扣非利润高增长_公司渠道建设初见成效_3页_996kb

苏州科达（603660）中报分析总结

核心内容

苏州科达于2018年发布中报，显示出公司在安防智能化领域的持续增长和市场拓展能力。公司上半年营业收入和净利润均实现同比增长，且扣除非经常性损益后的净利润增长更为显著，显示出公司主营业务的强劲表现。

主要观点

• 业绩增长：公司2018年上半年实现营业收入9.86亿元，同比增长44.29%；归属母公司净利润为0.91亿元，同比增长21.46%。扣除股权激励费用后，净利润增长达到56.81%，表明公司盈利能力增强。
• 业务结构变化：视频会议业务收入增长55%，视频监控业务增长31%，但毛利率有所下降，主要是由于低毛利产品销售占比提升。
• 渠道建设成效：公司渠道建设初见成效，收入增速高于费用增速，带来利润的高增长。
• 订单高景气度：存货、应收账款和预收账款均大幅增长，预示公司订单高增长，市场前景良好。
• 研发投入：公司上半年研发支出为2.58亿元，研发费用率为26.17%，并发布多款新产品和解决方案，包括司法警务指挥平台、国密视频会议产品、物联网移动执法终端等，与多个公安机关建立战略合作关系。
• 行业趋势：公司积极布局安防智能化的前端化、云端化、平台化和行业化趋势，具备相应技术和产品支持，发展潜力大。

关键信息

• 财务数据：
  • 2018年营业收入预计为24.2亿元，同比增长32.59%。
  • 2018年净利润预计为3.46亿元，同比增长27.67%。
  • 2018年每股收益预计为0.96元。
  • 2018年市盈率预计为19.63，市净率预计为3.68，EV/EBITDA预计为24.00。
• 盈利预测调整：考虑到股权激励费用和低毛利产品的影响，公司盈利预测从2018/2019年4.0/5.89亿元下调至3.46/4.74亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望继续增长。

风险提示

• 渠道市场推进不及预期：公司渠道建设可能面临挑战，影响市场拓展。
• 安防订单进程不及预期：订单增长可能不如预期，影响公司业绩表现。

财务比率

• 毛利率：从2016年的65.47%下降至2018年的62.58%。
• 净利率：从2016年的12.06%上升至2018年的14.28%。
• ROE：从2016年的15.38%上升至2018年的18.75%。
• 资产负债率：从2016年的24.55%上升至2018年的29.42%。
• 流动比率：从2016年的3.61下降至2018年的3.21。
• 速动比率：从2016年的2.82下降至2018年的2.28。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持评级）。
• 行业投资评级：强于大市。

联系信息

• 分析师：沈海兵
• 执业证书编号：S1110517030001
• 邮箱：shenhaibing@tfzq.com
• 公司资料来源：wind，天风证券研究所