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A股市场博弈（一）：行业抉择策略仍占优

核心内容总结

宏观经济环境

• 全球通胀：全球通胀水平仍处于高位，能源价格是通胀上升的主要原因。美国7月CPI同比升8.5%，欧元区和英国CPI持续攀升，日本核心CPI创2015年以来最大升幅。
• 经济增长：全球多数经济体二季度GDP增速下滑，中国增长0.4%，美国增长1.62%，欧元区增长3.9%，英国增长2.93%，日本增长1.1%。
• 政策影响：为抑制通胀，欧美央行持续加息，美元指数上涨，欧元、英镑、日元对美元呈弱势。国内实施“稳预期”政策，包括增加政策性开发性金融工具额度、支持小微企业和科技创新等。

流动性

• 宏观流动性：M1和M2增速分别为6.7%和12%，M1-M2增速差缩小，显示企业活力恢复。社融规模增长缓慢，社会有效融资需求不足。
• 北向资金：8月净流入127.1255亿元，布局转向市场看跌的电力设备、食品饮料、交通运输、汽车行业。
• 融资融券余额：7-8月延续上涨趋势，主要流向中小盘和成长风格股票。

市场情绪

• 成交额：7-8月成交额较高的行业包括电力设备、电子、机械设备、基础化工、有色金属、汽车、医药生物，而综合、美容护理、社会服务等行业成交额较低。
• 成交量与换手率：8月日均成交量和换手率较7月有所上升，表明市场活跃度有所恢复。

估值与业绩

• A股中报业绩：电力设备、石油石化、煤炭、基础化工、有色金属等行业营收和净利润同比增速较高，而社会服务、房地产、商贸零售等行业呈下行趋势。
• 估值变化：估值提升较大的行业包括农林牧渔、综合、公用事业、美容护理、汽车、商贸零售等；被低估较大的行业包括通信、银行、家用电器、医药生物等。

结构性机会

• 短期机会：A股市场处于估值低位，阶段性行情可期。
• 中长期机会：结构性机会占优，行业抉择是关键。
• 行业布局：
  • 上游能源：传统能源和新能源仍有上行机会，如石油化工、天然气、煤炭、新能源汽车产业链、绿电、储能等。
  • 国产替代科技：看好电子、芯片、半导体、计算机、人工智能、数字经济等。
  • 基建投资：作为下半年稳经济的重要环节，可适当关注。
  • 消费行业：农林牧渔及消费行业内部分化明显，建议重点关注细分子行业。

风险提示

• 全球“类滞胀”风险：通胀高企，经济增速放缓。
• 国际地缘政治风险：俄乌冲突等影响全球供应链。
• 疫情蔓延风险：可能对经济和市场情绪产生影响。
• 大类资产波动风险：美元指数走强，国际股市下跌。
• A股市场情绪风险：市场情绪波动，需关注政策和经济数据变化。

主要观点

• 宏观层面：全球通胀和经济增长压力仍存，但国内“稳预期”政策有助于缓解经济下行压力。
• 流动性层面：宏观流动性充裕，但社会有效融资需求不足，经济活力有待恢复。
• 市场情绪层面：部分行业表现活跃，但整体市场情绪偏弱，需关注政策和资金流向。
• 估值与业绩层面：上游资源行业业绩较好，科技和消费行业分化明显。
• 结构性机会：行业抉择策略仍占优，重点关注传统能源、新能源、国产替代科技和基建投资等。

关键信息

• 全球通胀：能源价格高位运行是主因，部分国家如德国CPI和PPI创历史新高。
• 国内经济：7月工业增加值增长3.8%，但低于预期，部分行业如医药、家具、纺织等表现不佳。
• 政策支持：央行和国务院出台多项政策支持经济，包括降低LPR利率、增加金融工具额度等。
• 行业资金流向：8月资金主要流向电力设备、食品饮料、交通运输、汽车行业，而电子、医药生物等行业资金流出较多。
• 估值变化：农林牧渔、综合、公用事业等行业估值提升，通信、银行等行业被低估。
• 结构性机会：传统能源和新能源行业、国产替代科技、基建投资是未来重点布局方向。

分析师信息

• 分析师：杨超
• 联系电话：010-80927696
• 电子邮箱：yangchao_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130522030004
• 特别鸣谢：周美丽

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