医药生物行业专题：为什么持续看好Pharma？-240921-华源证券-13页_963kb

报告分析总结：为何持续看好Pharma行业

• Pharma表现强劲：年初至今，Pharma和Biopharma表现优于医药指数。例如，恒瑞医药下跌27%，而翰森制药上涨32%、康方生物上涨58%，显示出行业亮点。

• 政策端支持：政府和地方推出多项政策，如国务院的《全链条支持创新药发展实施方案》，推动创新药研发和商业化。这包括研发、审批、支付等环节的优化，帮助行业从仿制药向创新药转型。

• 支付端优化：仿制药集采减少其市场份额，而创新药需求增长，费用从高价转向合理支付。国谈创新药品种从2019年的494亿元增至2023年的13891亿元，用量激增，医保覆盖提升。

• 费用端平稳：研发费用率下降，翰森制药研发支出占比从364%降至180%。销售费用率改善，利润空间增加。企业通过成本控制加速现金流。

• 商业化和国产创新：医保纳入促进国内产品放量，例如信迪利单抗和阿美替尼上市后销售快速增长。海外销售亮眼，如泽布替尼2024年上半年收入超110亿美元。国产1类新药获批数量从2018年的9个增至2024上半年的21个，出海合作增加。

• 结构优化与海外机遇：传统企业转型，如恒瑞医药创新药收入占比达50%。Biopharma如康方生物和百济神州收入增长迅速，海外合作潜力大。

• 主要风险：包括临床试验失败、竞争加剧、销售不达预期和政策不确定性。

总体而言，Pharma行业受益于政策扶持、创新加速和市场转型，预计进入新一轮成长周期，但需注意潜在风险。