通信行业：通信板块最新组合-240921-浙商证券-30页

通信行业投资分析报告总结

1. 研究核心

• 行业评级与VGPP组合表现：浙商通信板块（VGPP）本月平均下跌1.5%，跑输申万通信指数0.44个百分点，期间英维克（+387%）、中国联通港股（+308%）等表现优异，单月跌幅最大的标的为中际旭创（-599%）等。

• 估值与行业背景：当前通信行业PE（TTM）为25.62倍，低于近5年PE中位数33.42倍，估值具备配置价值。

• 行业展望：结合新质生产力背景，提出“保障配套（Supporting）”环节是新核心，构建“算力+应用+数据”的SCAD框架，强调算力资源、终端应用以及数据流通的配套支持。

• VMGP选股模型：提出“估值（Valuation）、成长性或股息率（Growth/Dividend）、业绩表现（Performance）和景气度及催化”四个维度进行评分，权重分别为20%/10%/30%/40%。

2. 细分领域推荐

• 运营商：中国移动、中国电信、中国联通。具备“稳增长+高股息+科技成长”属性，支撑来源于国企改革红利叠加AI赛道。

• 光模块：推荐中际旭创、新易盛。受益于AI场景下的算力基础设施升级，技术领先且800G放量在即。

• 液冷技术：推荐英维克。受益于“东数西算”与绿色数据中心建设，液冷渗透率有望快速提升，YYH成长确定性高。

• 海缆：推荐中天科技、亨通光电。海上风电新增装机提速，加速海电项目供配；海缆业务向全球化延伸。

• 铁路信息化与AI应用：推荐思维列控、亿联网络。VR设备采购招标放量，铁路板块订单高增速，AI需求持续发力。

3. 风险提示

• 政策落地节奏不及预期，AI发展、海上风电投资、全球贸易等多重变量存在不确定性。

4. 投资建议

• 关注高股息与成长并存的通信板块细分龙头；
• 布局“数据-算力-应用”周期内受政策催化方向；
• 英伟达等大厂服务器迭代带动下，光模块、液冷、光缆、S波段器件等具景气度续升动能。