医药生物行业Pharma半年报总结：业绩亮眼，盈利拐点信号显著-240903-华源证券42页_3mb

Pharma半年报总结：业绩亮眼，盈利拐点信号显著

投资要点

1. 创新药商业化加速，国际化合作增强企业竞争力。中国创新药企业进入成熟期，海外销售和产品授权成果显著，推动了企业营收增长。

2. 传统Pharma公司收入结构改善。经历集采影响后，恒瑞医药与翰森制药的创新药收入占比已显著提升，创新药成为主要增长驱动力。

3. Biopharma迎来盈利拐点。企业通过聚焦细分领域、优化产品结构，逐步实现了业绩的增长与盈利。

4. 研发费用可控增长。创新药企研发支出呈现平稳趋势，销售及管理费用率下降，整体支出效率提升。

核心分析概述

近年来，中国创新药产业发展迅速，已进入收获期。海外销售和合作逐步兑现，推动国内企业在国际市场拓展空间。传统Pharma企业逐步转型，创新药占比提升，推高整体利润。

创新药商业化成效显著。例如，康方生物的卡度尼利2023年实现136亿元销售额；百济神州推出泽布替尼，2024上半年海外销售额突破百亿美元，进入盈利阶段。

Biopharma企业在细分领域通过差异化产品策略实现高增长，海外市场表现强劲。如和黄医药呋喹替尼美国销售额达13亿美元，科伦博泰SKB264处于全球多中心临床阶段。

传统药企盈利能力提升。恒瑞医药创新药收入占比已超50%，翰森制药更是达到70%，公司整体费用率下降，利润空间扩大。

研发效率改善。过去高增长的研发投入趋于平稳，研发投入不再高速增长，费用率下降，利润释放加速。

投资建议

推荐关注头部传统Pharma企业：恒瑞医药、翰森制药和中国生物制药，以及重点Biopharma企业：康方生物、百济神州、和黄医药。應密切关注政策变化，及时调整投资组合。

风险提示

• 研发失败风险
• 竞争格局恶化
• 销售不及预期
• 行业政策风险