20250827-国金证券-迈瑞医疗-300760.SZ-国内市场短期承压_国际业务表现突出_4页_846kb

迈瑞医疗2025年上半年业绩简述及展望

一、业绩情况

1. 整体表现：公司2025年上半年实现营业收入167.43亿元，同比下滑18%；归属于母公司净利润50.69亿元，同比下滑33%；扣非净利润49.49亿元，同比下滑33%。第二季度单季度收入85.06亿元，净利润24.40亿元，分别同比下滑24%和45%。
2. 国际业务增长：国际收入同比增长5.39%，占总收入比重提升至约50%，其中体外诊断产线表现突出；国内收入下滑超30%，主要因为公开招标周期拉长，Q3预计随招标复苏改善。

二、业务细分分析

• 体外诊断（IVD）：上半年收入64.24亿元，同比下滑16.11%；国际业务实现两位数增长，化学发光业务增长超20%。
• 生命信息与支持：收入54.79亿元，同比下滑31.59%；国际占比提升至67%，重症决策辅助系统推广进展顺利。
• 医学影像：收入33.12亿元，同比下滑22.51%；国际占比达62%，超高端超声产品A20放量显著。

三、新品类与生态布局

• 推进“瑞检生态”“瑞智重症系统”“瑞影生态”，整合AI与物联网技术，覆盖检验流程、重症监护和影像临床场景。
• 生态系统建设加速渗透，提升客户粘性和市场竞争力。

四、未来预测与评级

• 盈利预测（2025-2027年）：归母净利润分别为122.07亿、140.08亿、163.07亿元，同比增长分别为5%、15%、16%。
• 估值：当前市盈率（PE）分别为25、21、18倍，市净率（PB）分别为10.65、8.62、7.82倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价逐步上调（如2025年推荐价214.80元）。

五、风险提示

• 并购整合缓慢、汇率波动、研发进度滞后、市场竞争加剧、集采降价等风险。

总结来看，公司短期业绩下滑主因国内招标周期及公开业务确认周期影响，但国际化、高端产品及生态布局有望推动中长期增长，盈利预测和估值仍处于合理水平，风险可控。