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可孚医疗（301087.SZ）2025H1 业绩分析报告总结

股票代码：301087.SZ
研究类型：公司信息更新报告
发布日期：2025年8月26日
投资评级：买入（维持）

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一、2025H1业绩概况

1. 财务指标

   • 营收：14.96亿元，同比下降4.03%
   • 归母净利润：1.67亿元，同比下降9.51%
   • 第二季度营收0.76亿元，净利润同比增长0.87%
   • 当前股价：41.24元，总市值86.23亿元

2. 费用与毛利率

   • 销售费用率32.11%，同比上升2.17个百分点
   • 毛利率52.49%，同比上升1.82个百分点
   • 净利率11.14%，同比下降0.71个百分点

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二、核心业务分析

1. 全渠道战略

• 线上渠道：2025H1收入9.74亿元，同比下降8.90%，但以趣电商为主推动了无创呼吸机、体温计等产品的快速增长
• 线下渠道：收入4.74亿元，同比增长12.59%，并与头部连锁药房加强合作优化市场份额

2. 海外业务扩张

• 收购华舟、喜曼拿，获得成熟的海外渠道资源
• 筹划H股上市，增强国际扩张能力
• 2025H1境外收入达0.97亿元，同比增长208.97%

3. 产品创新

• 自主研发呼吸机在2025Q2进入销售放量期，毛利净利双提升
• 温度计、血糖尿酸一体机等核心产品继续增长

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三、行业与核心逻辑

1. 政策与市场红利

   • 家用医疗器械市场需求增长
   • 老龄化推动助听器、健耳听力等长尾业务发展
   • 国内助听器行业渗透率仍处于上行通道

2. 经营优势

   • 积极分红政策，2025年中拟分红1.22亿元
   • 中高端产品布局，自产比例提升推动品牌和利润双增长

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四、前景与估值

1. 盈利预测

   • 预计2025–2027年归母净利润分别为3.76亿、4.77亿、6.06亿元
   • EPS分别为1.80元、2.28元、2.90元
   • PE估值降至22.9倍至14.2倍

2. 增长驱动因素

   • 海外市场拓展
   • 本土核心品类深化布局
   • 核心产品放量

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五、风险提示

• 研发进度不及预期
• 宏观消费面临不确定性
• 海外市场拓展节奏不及预期

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结论

可孚医疗作为家用医疗器械龙头，享受政策与人口结构双重红利，公司产品结构持续优化与海外渠道拓展值得持续关注，维持“买入”评级。