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投资策略专题报告：科创有望率先企稳反弹

核心观点

• 22年12月以来持续推荐国企改革方向，中字头央企指数年内累计涨幅达19%；3月以来连续发布“科创牛”系列报告，科创50累计涨幅5%。
• 市场情绪类似去年4月及10月低点，催化不明，建议关注高赔率板块：
  1. 温和复苏下，成长风格持续推荐，科创50估值性价比凸显，年中AI产业催化落地，重点关注电子芯片、半导体设备、广告游戏、光模块、算力服务器、运营商。
  2. 顺周期关注上证50方向，部分医药、消费、地产超跌板块。无风险利率下行带来资产荒，国企改革标的配置价值提升，一带一路相关ETF发行推动高股息、石油、建筑表现。
  3. 观察利率信号，交易底部修复行情；经济预期反弹可能由政策或数据催化，参考历史经验，行情或分两波走。

当前市场判断

• 情绪低迷：对比历史5轮底部，多指标分位数接近20%，离底部距离有限。
• 利好预期：政策可能松绑降息，提供催化；历史底部常伴随货币政策宽松与政府稳定市场表态。
• 科创率先反弹：估值与库存数据支持半导体周期见底，费城半导体指数强势，科创50调整或已到位，有望领先向上。

风险提示

• 联储超预期加息、海外金融风险、历史经验失效等。

图表核心指标回顾

• 市场预期：全A预期估值分位数约16%，低于历史常水平。
• 资金情绪：北向净流入占比约4%，两融余额分位数22%。
• 经济预期：六类资产隐含经济预期偏向悲观，可能为反转信号。