20230528-国泰期货-研究周报-能源化工_120页_18mb

报告核心观点：

Tendence Overview

• 短期视点：商品市场阶段性反弹，但受宏观情绪影响，走势有限。
• 中期逻辑：关注品种间价差、供需结构及成本坍塌等因素，趋势偏弱。
• 市场结构：进口依赖与累库存传导压力，中下游需求乏力，基差走弱或震荡。

🐘 橡胶（Natural Rubber）

• 核心逻辑：供需平衡未改善，泰国出口与越南企业资金压力加大需求预期弱化，基本面利空。
• 价格与策略：报价维持低位运行，库存去化缓慢，空头未持有条件下仅震荡行情。操作建议为平台震荡，短期不宜追涨杀跌，观察进口替代与政策落地。

🔥 石脑油 & PX 分析

• 石脑油利润：驱动苯产业链，加工费与原料成本间偏离度扩大。
• PX利润持续高估：PX供应反馈至PTA，6月装置重启叠加强势成本支撑，短期利好PX/PTA价差操作。

🟢 天胶产业链供需景气边际下行

• 全球橡胶过剩压力持续：产区库存高企+下游需求疲软，叠加汇率与宏观利空压制，基本面被动寻底。
• 产销&开工数据：终端加弹开工环比上周 8成，织造印染 7-8 成，产品分化加剧，终端需求是否超预期仍待验证。

🧨 高载硫合成橡胶（丁苯/顺丁）

• 丁二烯利润承压：产能扩张背景下，碳四原料成本支撑不足，负基差与进口依赖冲突价格区间。
• 下游轮胎启稳乏力：开工率稳定但终端订单缺乏，朝利润压缩方向运行，参与负套利策略需谨慎。

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🤯 天胶（Natur Rubber）

• 库存动态：Q1国内库存仅小幅下降至1.35万吨，因下游需求弱化，库存去化节奏慢但至中小品牌库存压力大。

🐯 橡胶产业链持仓情绪&替代逻辑

• 期货交割题材热点：原料资源地库存动态与出口配额收缩，天然橡胶→替代创新（粘胶等）库存相较仍低位支撑短期情绪。

↗️ 苯乙烯、苯产业链加工费修复节奏慢

• 纯苯：亚洲港口库存接近10万吨，私营厂去库速率受利润修复影响显著。
• 苯乙烯淤积库存：华北波动显著，短期策略慎入多头逻辑，单边震荡为主。