家用电器行业月度报告：上半年小家电销量分化，家电基本面依旧良好-20180808-财富证券-10页-1mb

家用电器行业月度报告总结

核心内容

2018年7月，家用电器板块整体下跌6.21%，仅好于医药生物板块，同期上证综指上涨1.02%，深证成指下跌2.14%。板块估值降至15.58倍，主要受股价下跌影响，而非业绩变化。

主要观点

• 市场表现分化：白电龙头（格力、美的、海尔）跌幅较大，其中小天鹅跌幅最显著，达-18.53%。厨电板块受天津燃气热水器经销商失联影响，华帝股份跌幅达-17.45%。涨幅较大的公司多为此前关注度较低或跌幅较大的股票。
• 小家电销量分化：料理机销量快速增长，带动豆浆机和榨汁机销量下滑；净水器保持20%增长，空气净化器销量大幅下降40%；洗碗机和吸尘器保持良好增长。
• 原材料价格稳定：七月份主要原材料价格趋于稳定，年初至今总体呈下跌趋势，冷轧板、ABS塑料、铝锭、电解铜等均出现不同程度的下跌。
• 行业集中度差异：空调CR3为65.2%，洗衣机CR2为64.2%，冰箱CR2仅为35.3%，显示空调和洗衣机行业集中度较高。
• 投资建议：由于房地产调控影响家电销售预期，建议关注小家电等受房地产影响较小的子行业，推荐苏泊尔和九阳股份，维持行业“同步大市”评级。
• 风险提示：空调销量不及预期、原材料价格上涨是主要风险因素。

关键信息

2018年1-5月家电市场情况

• 白电：
  • 空调总销量9070万台，同比增长14.5%，内销增长21.6%，外销增长12.4%。
  • 冰箱总销量3793万台，同比减少2.8%，内销占比60%。
  • 洗衣机总销量3102万台，同比增长3.4%，内销占比70%。
• 黑电：
  • 彩电销售量同比增长12.9%，但销售额小幅下滑，线上渠道增长显著。
• 厨房大家电：
  • 油烟机、燃气灶、消毒柜销量分别下滑3.1%、1%、11.9%，洗碗机保持37.8%销量增长。
• 小家电：
  • 净水器线上零售额增长11.7%，线下增长14.2%。
  • 吸尘器销量增长14.3%，零售额增长29.5%。
  • 净水器市场整体规模增长，但增速放缓，中端市场地位凸显。

行业动态

• 线上市场增长：家电网购市场同比增长22%，京东市场份额达60.5%。
• 厨电遇冷：厨电市场整体遇冷，传统产品如油烟机、燃气灶、消毒柜销量下滑，洗碗机作为新兴品类表现较好。
• 洗碗机市场潜力：中国洗碗机市场普及率仅为1%，远低于欧美国家，发展潜力大。

核心公司情况

• 主要公司：美的集团、格力电器、青岛海尔、苏泊尔、老板电器、华帝股份、小天鹅A、九阳股份、飞科电器等。
• 财务数据：
  • 美的集团总市值2803.18亿，市盈率16.22，2018Q1 EPS为0.80。
  • 格力电器总市值2335.91亿，市盈率10.43，2018Q1 EPS为0.93。
  • 青岛海尔总市值954.24亿，市盈率13.78，2018Q1 EPS为0.33。
  • 苏泊尔总市值411.85亿，市盈率31.50，2018Q1 EPS为0.55。
  • 老板电器总市值234.70亿，市盈率16.06，2018Q1 EPS为0.32。
  • 华帝股份总市值98.78亿，市盈率19.38，2018Q1 EPS为0.20。
  • 小天鹅A总市值272.30亿，市盈率20.26，2018Q1 EPS为0.81。
  • 九阳股份总市值124.87亿，市盈率18.13，2018Q1 EPS为0.19。

投资评级系统

• 股票投资评级：推荐（超越沪深300 15%以上）、谨慎推荐（变动幅度5%-15%）、中性（-10%-5%）、回避（落后10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（超越5%以上）、同步大市（-5%至5%）、落后大市（落后5%以上）。

总结

2018年上半年，家电行业整体保持增长，但市场表现分化明显。白电和厨电板块受市场环境和原材料价格影响较大，而小家电表现相对稳健。投资建议偏向小家电领域，关注苏泊尔和九阳股份。风险提示主要集中在空调销量和原材料价格波动。行业集中度、线上渠道增长、产品创新和市场前景是主要关注点。