20201012-银河期货-我国二季度国际收支数据（正式数）研究_有喜有忧_更有隐忧_15页_775kb

我国二季度国际收支数据研究总结

核心内容

我国二季度国际收支数据显示，经常项目呈现顺差，非储备性质金融账户出现逆差，国际储备资产增加。整体情况表明人民币不具备持续升值的基础，汇率维持双向波动是现实选择，但未来可能因市场改革需要而拓宽波动区间。

主要观点

1. 人民币汇率趋势

   • 人民币汇率在均衡水平上维持双向波动是最现实的选择。
   • 双向波动区间可能在新形势下被拓宽，以推进人民币汇率市场化、自由化和国际化。

2. 国际收支结构

   • 经常项目顺差主要由货物贸易顺差和旅游服务逆差减少共同作用。
   • 服务贸易逆差显著下降，但知识产权贸易逆差增加。

3. 金融账户表现

   • 非储备性质金融账户逆差，但证券投资项出现大幅顺差，创近年新高。
   • 直接投资顺差下降，其他投资逆差严重，反映资金外流压力。

关键信息

一、经常项目分析

• 总顺差：1101.68亿美元，仅次于2008年四季度。
• 货物贸易顺差：1612.96亿美元，显示出口增长与进口萎缩。
• 服务贸易逆差：295.07亿美元，同比下降明显。
• 旅游服务逆差：203.45亿美元，环比下降。
• 知识产权贸易逆差：增加明显，成为服务贸易逆差的主要组成部分。
• 初次收入逆差：255.47亿美元，环比上升，主要因投资收益逆差扩大。

二、非储备性质金融账户分析

• 整体逆差：153.28亿美元，较前值有所收窄，但去年同期为顺差。
• 直接投资：
  • 顺差47.06亿美元，环比下降。
  • 股权投资项流入减少，流出增加。
• 证券投资：
  • 顺差424.26亿美元，创近年新高。
  • 股票和债券投资分别流入273亿美元和387.13亿美元。
• 其他投资：
  • 逆差579.83亿美元，资金流出压力显著。
  • 主要流出项包括贸易信贷、贷款和货币与存款项。
  • 金融机构境外资金运用大幅回升。

三、储备资产与错误遗漏项

• 国际储备资产增加：191.36亿美元，外汇储备增加178.21亿美元。
• 错误遗漏项：
  • 二季度为-756.89亿美元，与一季度+226.02亿美元形成鲜明对比。
  • 占货物贸易总额的7%，远高于5%的临界值，说明统计质量或存在走私、资金外逃等问题。

隐忧分析

1. 经常项目顺差的偶然性

   • 当前顺差主要由疫情导致的旅游服务逆差减少和货物贸易衰退性顺差构成，具有一定的偶然性。
   • 贸易保护主义在世界经济衰退背景下可能影响经常项目持续顺差。

2. 金融账户的不稳定性

   • 直接投资顺差下降，外资扩大再生产意愿减弱。
   • 证券投资虽顺差，但存在不稳定性。
   • 其他投资逆差严重，显示短期资本外流压力。

3. 错误遗漏项异常

   • 错误遗漏项出现不正常态势，反映统计质量或存在资金外逃现象。
   • 与人民币汇率相对坚挺的背景形成反差，说明市场预期不稳定。

结论

二季度我国国际收支结构显示经常项目顺差、非储备金融账户逆差、国际储备资产增加的特征，但同时也反映出人民币汇率不具备持续升值基础，市场预期仍不稳定。未来人民币汇率可能在更宽的区间内双向波动，以适应市场化改革需求。然而，需警惕短期资本外流和统计质量问题对经济和金融市场的潜在影响。