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西麦食品（002956SZ）公司事件点评报告：营收稳健增长，横向拓展谷物盖市场

公司概况与财务数据

• 股票代码：002956SZ
• 研究机构：华鑫证券
• 分析师：孙山山
• 报告日期：2024年9月5日

半年报核心数据

• 总营收：2024年上半年973亿元（同比增长39%）
• 归母净利润：67亿元（同比增长2%）
• 扣非归母净利润：63亿元（同比增长9%）
• 毛利率：42.51%（同比下降0.3pct）
• 销售费用率：29.32%（同比增长2pct）
• PE估值：21/17/13倍（对应2024-2026年EPS分别为0.54/0.68/0.88元）

业绩表现分析

收入与利润

• 整体情况：营收增速显著（上半年同比39%），但利润端因原材料成本上涨和费用投入波动而承压。第二季度利润短暂下滑，主要由成本与费用增加所致。
• 毛利率变化：下降0.3pct至42.51%，反映行业成本压力。

销售策略调整

• 销售费用率提升2pct，系加大对市场推广和渠道拓展的投入。
• 高附加值产品（如复合燕麦、蛋白粉）销售占比逐步提升。

产品与市场拓展情况

产品结构

• 复合燕麦片表现亮眼，上半年营收43.6亿元（同比增长58%）。
• 横向市场拓展：并购成都德赛康谷，进入谷物盖市场，协同效应显著。

渠道与区域增长

• 线上渠道：线上销售额达125亿元，同比增长47%；入驻天猫、京东、抖音等主流平台。
• 线下业务：增速超25%，零食渠道销售增长超130%。
• 区域布局：南方大区营收增速达54%，北方大区同比增长18%。

风险提示与投资评级

风险因素

• 宏观经济下行、新品推广不及预期、冷食市场接受度低迷、商超客流减少。

投资建议

• 维持“买入”评级，2024-2026年EPS分别为0.54/0.68/0.88元，PE分别为21/17/13倍，盈利预测上调（前值分别为0.64/0.76/0.93）。
• 公司作为国产燕麦龙头，成本管理能力与高附加值转型推动长期增长。

财务预测与估值

研究团队信息

分析师孙山山

• 经济学硕士，6年食品饮料研究经验
• 覆盖啤酒、卤味、徽酒及白酒行业
• 荣获2021年东方财富百强分析师

免责声明
本报告分析基于公开信息，不构成具体投资建议，投资者需独立判断。