20260420-华龙证券-西麦食品-002956.SZ-2025年报业绩点评报告_毛利率和净利率提升_燕麦主业与大健康产业协同发展_4页_271kb

西麦食品（002956.SZ）2025年报业绩点评总结

核心内容

西麦食品于2026年4月16日发布2025年报，展现出良好的业绩增长与盈利能力提升，公司通过燕麦主业与大健康产业协同发展，实现多品类布局与市场拓展。

业绩表现

营收与利润增长

• 2025年营业收入：22.40亿元，同比增长18.11%
• 2025年归母净利润：1.72亿元，同比增长28.93%
• 2025年扣非后归母净利润：1.62亿元，同比增长46.67%

季度表现

• 2025年第四季度营业收入：5.44亿元，同比增长17.40%
• 2025年第四季度归母净利润：0.40亿元，同比增长59.61%
• 2025年第四季度扣非后归母净利润：0.35亿元，同比增长63.26%

分产品与分地区增长情况

分产品增长

• 纯燕麦片：7.95亿元，同比增长12.57%
• 复合燕麦片：10.53亿元，同比增长23.76%
• 冷食燕麦片：1.77亿元，同比增长18.93%
• 其他业务收入：1.46亿元，同比增长7.14%
• 其他业务收入：0.69亿元，同比增长26.87%

复合燕麦片增速最快，显著高于冷食燕麦片和纯燕麦片，显示其在产品创新与市场拓展方面的成效。

分地区增长

• 南方大区：13.79亿元，同比增长23.86%
• 北方大区：7.92亿元，同比增长8.67%
• 其他地区：0.69亿元，同比增长26.87%

南方大区表现尤为突出，成为主要增长引擎。

分销售模式增长

• 直营模式：10.65亿元，同比增长28.61%
• 经销模式：11.06亿元，同比增长9.07%
• 其他模式：0.69亿元，同比增长26.87%

直营模式增速显著，显示公司对渠道的控制能力增强。

盈利能力提升

• 毛利率：2025年为41.95%，同比提升0.62个百分点
• 销售费用率：26.56%，同比下降1.38个百分点
• 管理费用率：5.78%，同比下降0.31个百分点
• 净利率：7.71%，同比提升0.69个百分点

公司毛利率和净利率均实现稳步提升，反映其成本控制与产品附加值增强。

产业布局与战略方向

产品体系

公司构建“基本盘+增长盘+新曲线”产品增长体系，其中：

• 纯燕麦片作为基本盘，稳定市场基础
• 复合燕麦片作为增长盘，持续带动业绩增长
• 冷食燕麦片和其他业务作为新曲线，拓展产品边界

大健康产业

公司积极拓展大健康赛道，重点布局高附加值产品，如：

• 蛋白粉
• 肽饮
• 高钙益生菌蛋白粉
• 胶原蛋白肽蛋白粉
• 红参肽饮

通过“内生培育+外延合作”模式，推动燕麦产品向功能化、场景化健康产品延伸。

盈利预测与投资评级

盈利预测（单位：亿元）

营收与利润增速

• 营业收入增速：2026年预计增长20.88%，2027年增长18.20%，2028年增长15.51%
• 归母净利润增速：2026年预计增长36.30%，2027年增长25.92%，2028年增长17.95%

估值指标

投资评级

• 投资评级：增持（维持）
• 理由：公司业绩增长显著，毛利率和净利率稳步提升，盈利能力增强，且在大健康领域布局积极，未来增长潜力较大。

风险提示

• 食品安全风险
• 消费复苏不及预期
• 成本上行
• 新品推广不及预期
• 市场竞争加剧
• 第三方数据统计偏差

总结

西麦食品在2025年实现了营业收入和净利润的双增长，毛利率和净利率同步提升，显示出公司在成本控制和产品附加值方面的显著进步。通过构建燕麦谷物生态圈与拓展大健康产业，公司不断优化产品结构，提升市场竞争力。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，盈利能力和估值水平有望进一步改善，投资评级为“增持”。然而，需关注潜在的市场风险与竞争压力。