20210418-华创证券-阳光城-000671.SZ-2020年报点评_业绩靓丽_股息优厚_降杠杆效果显著_5页

阳光城（000671）2020年报点评总结

核心内容概述

阳光城在2020年实现了业绩的显著增长，营业收入和归母净利润分别同比增长34.6%和29.9%。公司通过成本优化和积极的分红政策，展现了良好的财务管理和股东回报能力。此外，公司通过泰康的入股进一步优化了债务结构，降杠杆效果显著，为未来的发展奠定了坚实基础。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2020年为812.7亿元，同比增长34.6%。
• 归母净利润：2020年为52.2亿元，同比增长29.9%。
• 基本每股收益：1.2元，同比增长31.9%。
• 加权平均净资产收益率：20.8%，同比增长1.8个百分点。
• 地产结算收入：788.9亿元，同比增长34.3%。
• 结算面积：640.3万方，同比增长41.5%。
• 每股分红：0.381元，对应分红率30%，同比增长10个百分点。
• A股息率：6.1%。

销售与拿地

• 2020年销售额：2,180亿元，同比增长3%。
• 2021年销售目标：2,200亿元，同比增长1%。
• 销售结构：大福建、长三角、珠三角和内地分别占比17%、35%、8%、38%。
• 权益销售额：1,396亿元，同比增长3%。
• 权益比例：64%，同比持平。
• 拿地额：708亿元，同比增长8%。
• 权益占比：57%，同比-18个百分点。
• 拿地面积：1,115万方，同比下降12%。
• 拿地销售比和面积比（权益口径）：29%、72%，同比-8个百分点和-13个百分点。
• 销售均价：1.43万元/平，同比增长16%。
• 竣工面积：896万方，同比增长69%。
• 总可售面积：4,252万方，同比增长4%，覆盖2020年销售面积的2.8倍。
• 权益可售面积：2,858万方，权益占比67%，同比-1个百分点。
• 平均土储成本：4,366元/平，占销售均价的31%，同比下降4个百分点。

财务状况

• 资产负债率：83.2%，同比下降0.3个百分点。
• 扣预资产负债率：79.1%，同比上升0.9个百分点。
• 净负债率：94.9%，同比下降43.1个百分点。
• 现金短债比：1.06倍，三条红线符合两条。
• 期末融资余额：1,060亿元，同比下降5.6%。
• 融资结构：银行贷款、债券、非银贷款分别占比42%、37%、20%，同比分别-5个百分点、+10个百分点、-5个百分点。
• 平均融资成本：7.42%，同比下降0.29个百分点。
• 经营性净现金流入：214亿元，同比增长39%。

投资建议

• 评级：维持“强推”评级。
• 目标价：10.00元。
• 当前价：6.35元。
• 2021-2023年每股收益预测：1.53元、1.69元、1.89元。
• 市盈率（P/E）：4.1倍（2021E）。
• 市净率（P/B）：0.7倍（2021E）。

风险提示

• 房地产调控政策：可能超预期收紧。
• 市场销售：可能超预期下行。

财务指标概览

财务比率分析

结论

阳光城在2020年实现了业绩的大幅增长，同时通过降杠杆措施改善了财务结构。公司具备良好的盈利能力，且分红政策对股东具有吸引力。泰康的入股进一步增强了公司的资本实力和市场信心。尽管预收账款有所下降，销售增速放缓，但公司仍被看好，维持“强推”评级，目标价为10.00元。未来十年业绩CAGR预计为13%，且公司通过员工持股计划实现管理层与股东利益绑定，有助于长期发展。然而，房地产调控政策和市场销售的不确定性仍是潜在风险。