20210516-东兴证券-教育行业_民促法实施条例_终落地_高教+高中政策风险消除_鼓励企业资本参与职教发展_7页_610kb

教育行业政策分析总结

核心内容概述

2021年9月1日起施行的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》（以下简称《民促法实施条例》）对教育行业，特别是民办高中与高等教育、职业教育及义务教育阶段，带来了重大政策调整。该条例的落地标志着教育行业政策风险的进一步明确和消除，为行业提供了更清晰的发展路径和制度保障。

主要观点与关键信息

1. 高中与高等教育阶段：政策风险消除，发展路径明确

• 集团化办学与外延并购合法化：此前“送审稿”中限制集团化办学通过兼并收购等方式控制非营利性民办学校，但新条例将此限制范围缩小至K9和学前教育阶段，高中及高等教育阶段民办学校不受此限制。
• 估值提升预期：政策不确定性消除，有利于民办高教板块估值抬升。
• 土地与财政支持：允许通过协议、招标、拍卖等方式供应土地，土地出让金可分期支付，减轻现金流压力。民办学校发展基金计提比例由25%降至10%，提升利润分配自由度。
• 质量导向发展：鼓励优先扶持办学质量高、特色明显、社会效益显著的民办学校，推动行业从数量扩张向质量提升转变。

2. 职业教育：鼓励企业资本参与，地位提升

• 企业资本参与支持：新条例允许公办职业教育学校开展营利性活动，并鼓励企业通过资本、技术、管理等方式参与职业教育发展。
• 学历上升通道拓宽：随着高等职业本科的落地，职教学历上升通道有望进一步打通，推动高等教育毛入学率提升。
• 未来职教发展潜力大：政策为职业教育提供了更广阔的发展空间，有望催生更多优质职业院校。

3. 义务教育阶段：规范办学与招生行为

• 禁止利益关联方交易：义务教育阶段民办学校不得与利益关联方进行交易，但实际操作中将逐步平稳落地。
• 限制收并购扩张：义务教育阶段和学前教育非营利性民办学校不得通过兼并收购、协议控制等方式被控制，导致相关上市公司扩张路径更多依赖自建校或品牌输出。
• 招生与教材管理：义务教育阶段民办学校需在审批机关管辖区域招生，不得组织学科类入学考试或提前招生；同时不得使用境外教材。

4. 投资策略：关注民办高教与职教板块

• 高教板块投资逻辑：具备“确定性+成长性”双重特征，外延扩张路径明确，有望带动新一轮估值提升。
• 投资主线：
  • 头部优质高教集团：内生空间大，外延并购能力强，具备院校资质和区位优势。
  • 有望实现并购突破的单体院校：当前估值偏低，具备优质资质和内生增长潜力。
• 职教板块潜力：随着政策支持和学历通道拓宽，职业教育在高等教育体系中的地位将不断提升，成为未来重点发展方向。

风险提示

• 疫情控制超预期：可能影响教育行业的正常运营。
• 经济增速下行：可能对民办教育机构的盈利能力产生压力。
• 超预期政策：政策调整可能带来新的不确定性。

行业数据概览

分析师与研究助理信息

• 王紫：对外经济贸易大学管理学学士，法国诺欧高等商学院管理学硕士，东兴证券研究所社会服务行业研究，专注教育培训、人力资源服务等领域。
• 赵莹：澳大利亚国立大学会计学硕士，曾任职德勤华永会计师事务所，从事商贸零售行业研究。
• 刘雪晴：中央财经大学经济学硕士，研究助理，主要负责旅游酒店、教育培训等研究方向。
• 魏宇萌：中国人民大学经济学学士、金融硕士，研究助理，主要负责免税、百货、超市、化妆品等领域。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

结论

《民促法实施条例》的落地，为教育行业，尤其是民办高中、高等教育和职业教育的发展提供了制度保障和政策支持，推动行业向规范化、市场化方向发展。未来，高教行业将更注重质量提升和品牌输出，而职业教育则有望成为高等教育体系的重要组成部分，推动整体毛入学率提升。