20181215-东吴证券-市场波动下跌_转债表现优于正股_18页_1mb

可转债市场总结

核心内容

2018年12月10日至12月14日期间，可转债市场整体表现优于正股市场，体现了其抗跌性。上证综指下跌0.47%，中证转债指数仅下跌0.12%。可转债价格涨跌不一，涨幅前三为盛路转债、星源转债和吴银转债，跌幅前三为三力转债、康泰转债和科森转债。通信行业平均涨幅最高，为1.99%，而煤炭行业平均跌幅最大，为-1.17%。

主要观点

市场行情

• 整体市场表现：大盘下跌，可转债表现相对稳健，抗跌性明显。
• 行业表现：大部分中信一级行业下跌，建筑、家电、房地产行业表现较好，医药、农林牧渔、综合行业跌幅较大。
• 债市表现：1年期国债收益率上涨9.00BP，5年期国债收益率下跌0.38BP，10年期国债收益率上涨5.50BP。
• 资金面：资金利率全部上行，Shibor隔夜和一周利率均上涨，银行间存款质押利率也有所上升。

估值分析

• 估值趋势：可转债当前纯债溢价率较低，转股溢价率较高，YTM较高，表现出较强的债性特征。
• 平价底价溢价率：处于历史较低水平，且为负值，进一步体现债性较强，抗跌性较好。
• 期权价值：整体处于历史较低水平，期权价值被压缩，可能导致可转债被低估。
• 转换平价：转换平价在100-110之间的可转债平均转股溢价率较低，债性较弱、股性较强；转换平价小于50的可转债期权价值较低，可能被低估。

关键信息

按行业分类

• 交通运输行业：平均纯债溢价率为负，YTM高达4.56%，价格处于较低水平，价值可能被低估，未来或将反弹。
• 通信行业：平均涨幅最高，主要受益于盛路转债的表现。

按余额分类

• 余额50-100亿元：涨幅最大，股性较强。
• 余额5-10亿元：跌幅最大，债性较强。
• 期权价值：余额在20-50亿元之间的可转债期权价值相对较高，而余额在10亿元-20亿元之间的可转债期权价值相对较低。

按平价分类

• 转换平价在100-110之间：平均转股溢价率较低，债性较弱、股性较强。
• 转换平价小于50：期权价值较低，价格可能被低估，但需警惕信用风险。

发行与上市情况

• 本周上市的可转债：山鹰转债（110047.SH）、旭升转债（113522.SH）、桐昆转债（113020.SH）。
• 下周发行的可转债：台华转债（113525.SH）和海尔转债（110049.SH），分别属于纺织业和电气机械及器材制造业。

触发条款情况

• 进入转股期的可转债：华通转债（128040.SZ）。
• 触发赎回条款：康泰转债（123008.SZ）。
• 触发回售条款：格力转债（110030.SH）、江南转债（113010.SH）。
• 触发下修条款：星源转债（123009.SZ）、国君转债（113013.SH）、利尔转债（128046.SZ）、广电转债（110044.SH）、利欧转债（128038.SZ）、曙光转债（113517.SH）、特一转债（128025.SZ）、东音转债（128043.SZ）、蓝标转债（123001.SZ）、新凤转债（113508.SH）。

风险提示

• 可转债价格受股市、债市及信用风险等多重因素影响，投资者需谨慎对待。

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