20181215-国金证券-可转债周报_转债中签率怎么算__11页_1mb

转债中签率分析总结

核心内容

可转债中签率是衡量投资者申购成功率的重要指标，其计算公式为：

中签率 = 投资者可申购金额 / 名义申购金额
= 发行金额 × (1 - 原股东优先配售比例) / 名义申购金额

中签率受多种因素影响，主要包括：

• 发行金额：与中签率呈正比，但实际影响有限，因发行金额与单户申购上限正相关，两者在公式中处于分子和分母位置，相互抵消。
• 原股东优先配售比例：与中签率呈反比，原股东参与热情高，配售比例高，将压缩其他投资者的申购空间，降低中签率。
• 名义申购金额：与中签率呈反比，名义申购金额越高，中签率越低。名义申购金额由申购户数和平均单户申购金额决定。
• 其他非定量因素：如资金面宽松程度、市场情绪、正股表现、其他产品发行等，都会对中签率产生影响。

主要观点

• 原股东优先配售：原股东配售比例越高，中签率越低。原股东参与配售主要受正股表现、股权稀释度及提高持股比例等因素影响。
• 申购户数与平均单户申购金额：两者共同决定名义申购金额，进而影响中签率。市场情绪高涨时，申购户数增加，中签率下降。
• 资金面影响：市场资金紧张时，中签率可能上升；资金充裕时，中签率可能下降。
• 市场情绪与正股资质：正股表现良好、市场情绪积极时，投资者申购热情高，中签率下降。

关键信息

一、中签率相关因素

1. 发行金额

   • 与中签率呈正比，但实际影响不大。
   • 今年网上申购占比最高，达42%。

2. 原股东优先配售比例

   • 与中签率呈反比，平均配售比例为37.42%。
   • 伟明转债和艾华转债原股东配售比例超过80%。

3. 名义申购金额

   • 与中签率呈反比，由申购户数和平均单户申购金额决定。
   • 今年网下有效申购户数较多的有长证转债（2,577户）、光电转债（1,244户）和圆通转债（1,084户）。

4. 其他因素

   • 资金面紧张程度、其他产品发行情况等也会影响中签率。

二、本周行情回顾

1. 权益市场

   • 上证综指下跌0.47%，报收2,593.74点；创业板指下跌2.28%，报收1,310.46点。
   • 家用电器、建筑装饰、食品饮料涨幅较大，医药生物、农林牧渔、计算机跌幅较大。

2. 债券市场

   • 债市整体回落，10年期国债期货主力合约本周累计下跌0.57%，创近四个月最大单周跌幅。

3. 转债市场

   • 中证转债指数保持稳定，报收286.17点。
   • 旭升转债、盛路转债、星源转债涨幅较大；三力转债、康泰转债、科森转债跌幅较大。
   • 本周转债市场成交额为102.85亿元，较上周有所增加。

4. 估值指标

   • 存量转债平价上升，转股溢价率下降。
   • 加权平均转股价值上升至84.05元，加权平均纯债溢价率上升至14.93%。

5. 一级市场发行进展

   • 上周24家公司发布可转债及可交债方案，其中5家公司发布董事会预案，4家公司获发审委通过，9家公司获股东大会通过，4家公司获证监会核准，1家公司获国资委核准。
   • 本月共20家公司发布可转债方案，发行规模共633.41亿元。

三、风险提示

1. 经济基本面变化与股市波动风险
2. 正股业绩不及预期风险
3. 股权质押风险
4. 市场情绪与资金面变化可能影响中签率

总结

中签率是投资者申购可转债时的重要参考指标，其计算涉及发行金额、原股东优先配售比例、申购户数和平均单户申购金额等多个因素。其中，原股东优先配售比例和名义申购金额是影响中签率的主要因素。在实际测算中，还需结合市场情绪、资金面状况等非定量因素进行综合判断。因此，测算中签率时应具体个券具体分析，并参考近期类似转债的发行情况。