20230612-华鑫证券-国芯科技-688262.SH-公司动态研究报告_一季度营收大幅增长_产品结构优化+研发加码助力三大领域芯片国产替代_6页_276kb

国芯科技（688262SH）公司动态研究报告总结

投资要点

• 首次增持评级：华鑫证券首次给予公司“增持”评级。
• 股价与市值：截至2023年06月12日，公司股价579元，市值139亿元。
• 营收与利润展望：2023-2025年，预计营收分别为1244亿元、2084亿元、3016亿元；预计EPS为1.06元、1.71元、2.44元，对应PE为55倍、34倍、24倍。

盈利能力与财务表现

• 短期压力：2022年毛利率下降10.93个百分点至42.02%，净利率下降25.8个百分点至14.65%，主要受芯片晶圆价格上涨和研发费用增加影响。
• 2023Q1增长强劲：季度营收同比增长173.26%，净利润亏损，毛利率同比下降2.21个百分点。
• 驱动因素：汽车电子与工业控制应用增长229%，边缘与先进计算应用增长3499%。

核心业务进展

1. 汽车电子芯片：
   • 产品覆盖车身控制、动力总成、域控制、新能源电池BMS等7个领域。
   • 2022年出货量同比增长超十倍，与比亚迪、上汽等主流车企合作密切，目标实现国产替代。
2. 云-边-端芯片布局：
   • 推出高性能安全芯片、边缘计算芯片，已在多个领域实现国产化替代。
   • Raid芯片领域：打破国外垄断，推出首款国产RAID卡，并正在研发第二代高性能产品（CCRD4516）。
3. 经营模式：坚持Fabless模式，专注研发设计，降低财务风险，并为三大领域（信息安全、汽车电子、工业控制）提供国产化技术支撑。

盈利预测与风险

• 财务预测：2023-2025年毛利率、净利率预计逐步提升（分别为49.7%、20.4%；50.7%、19.7%；55.0%、19.4%）。
• 风险提示：宏观经济波动、研发不及预期、下游需求不足、市场竞争加剧。

研究结论

结论：公司在中国汽车电子及云-边-端安全芯片领域国产替代进程加速，研发投入力度大，具备先发优势。首次给予“增持”评级，对应2023年PE55倍。风险主要源于宏观经济和市场竞争。