深度报告-20230423-东吴证券-国芯科技-688262.SH-引领车载MCU芯片国产替代_信息安全芯片受益AI有望高增_33页_2mb

国芯科技（688262）深度研究总结

公司概况

成立于2001年，聚焦于国产自主可控嵌入式CPU技术研发和产业化应用，产品广泛应用于信息安全、汽车电子、工业控制等领域。核心技术基于“M*Core”、“PowerPC”和“RISC-V”三大指令集，拥有8大系列40余款CPU内核。

财务表现（截至2022Q3）

• 营收32亿元，同比增长22%
• 归母净利润097亿元，同比增长164%
• 毛利率保持高位（2021年整体毛利率下降，但预计后续恢复）

核心业务布局

1. IP授权与芯片定制：

   • 拥有丰富国产化IP资源，2022E业绩预测：IP授权收入11亿（CAGR65%），毛利率100%
   • 芯片定制服务收入14亿（CAGR120%），毛利率49%

2. 汽车MCU国产替代：

   • 已实现400万颗车规级MCU出货，覆盖车身控制、动力总成、域控制器等7个领域
   • 新一代发动机控制器及BMS芯片达到ASIL-D最高安全等级
   • 客户覆盖比亚迪、上汽等车企

3. 信息安全与云应用：

   • 云安全芯片进入国家信创目录，已适配鲲鹏、龙芯等国产平台
   • 自研CC-RAID芯片打破海外垄断，用于服务器存储
   • 边缘计算芯片CCP1080T成功测试，支持6大应用领域

行业前景

• 车载MCU市场：全球市场规模2025年有望达2000亿美元，国内渗透率提升带来替代空间
• 信息安全市场：预计2027年突破3500亿元，云安全芯片需求年复合增长14.98%
• 边缘计算：2024年中国市场规模将超1800亿元，公司产品布局领先的综控芯片和存储芯片有较大机会

投资评级

首次覆盖给予“买入”评级：

• 2022-2024年归母净利润预测：0.83亿/2.84亿/4.65亿元，同比增速分别为18%/243%/64%
• PE估值：195倍/57倍/35倍
• 细分领域估值参考：紫光国微、复旦微电、芯原股份、瑞芯微（2022PE均值约199倍）

主要风险

1. 下游客户需求不及预期
2. 研发进度不及预期
3. 新产品客户拓展不及预期
4. 中美贸易摩擦风险

免责声明：以上内容仅为基于公开信息的分析总结，不构成任何投资建议。投资决策需自行判断，市场有风险，投资需谨慎。