20250819-东吴证券-骄成超声-688392.SH-2025半年报点评_锂电和线束业务高增_半导体业务进展显著_3页_450kb

骈成超声（688392）2025年半年度业绩点评

主要业务与财务表现

• 公司2025年上半年实现营收32亿元，同比增长32.5%，归母净利润0.58亿元，同比增长1,005.1%。毛利率提升至65.2%，同比增加15.4个百分点。
• 第二季度单季营收18亿元，归母净利润0.34亿元，同比增长718.7%，毛利率65.5%，环比略有改善。

各业务板块增长情况

• 锂电与耗材：受益于锂电行业景气度的提升，Q2耗材收入约为0.6-0.7亿元，环比增长30%以上；锂电设备收入约0.3亿元，环比增长10%-20%。
• 线束与IGBT：Q2收入约0.6-0.7亿元，环比增长30%以上，成为业绩增长的重要驱动力。
• 半导体业务：半导体领域收入从2024年的0.4亿元增长至2025年的预期值，并已获得国内知名客户的订单，先进封装技术有望进一步拓展市场份额。

成本控制与经营效率

• 公司期间费用率显著下降，2025年上半年费用率为45.8%，同比减少9.4个百分点。
• 经营性现金流大幅改善，2025年上半年经营性净现金流为0.2亿元，同比大幅上升。
• 推进研发与技术投资，资本开支同比增长30.8%，重点布局半导体领域技术迭代。

财务预测与投资建议

• 更新盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.5亿、3.0亿和5.0亿元，同比增长率分别为76.4%、97.6%和68%，对应PE分别为64、33、19倍。
• 维持“买入”评级，认为公司主业增长显著且半导体拓展迅速，具备持续增长潜力。

风险提示

• 下游需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动风险。

总结与展望

骄成超声在锂电、线束及半导体业务驱动下，实现高速增长，费用率下降和毛利率提升进一步增强盈利能力，未来发展前景广阔。