> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 骄成超声（688392）2026年一季报总结 ## 核心内容 骄成超声（688392）2026年第一季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长，显示出公司在锂电和半导体设备领域的强劲发展势头。公司维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润将分别达到2.6亿、4.5亿和6.7亿元，对应PE分别为62倍、36倍和24倍。 ## 主要观点 ### 1. Q1业绩亮眼 - **营收**：2026年Q1公司营业总收入为2.0亿元，同比增长34.3%，环比下降21.8%。 - **净利润**：归母净利润为0.5亿元，同比增长112.8%，环比增长113.9%；扣非净利润为0.4亿元，同比增长86.3%，环比增长125.3%。 - **盈利能力**：毛利率达到66.8%，同比增长1.9个百分点，环比增长6.7个百分点；归母净利率为25.4%，同比增长9.4个百分点，环比增长16.1个百分点。 ### 2. 锂电业务大幅改善 - **收入增长**：2026年Q1锂电设备收入为0.7亿元，同比增长150%，占总收入的35%。 - **毛利率预期**：预计毛利率将提升至60%-70%，显示公司盈利能力增强。 - **未来增长**：预计2026年锂电设备收入将增长50%，耗材业务收入将增长30%，合计贡献收入7亿元。 ### 3. 半导体设备开启放量 - **收入增长**：2026年Q1半导体+线束业务收入为1亿元，同比增长100%，占总收入的25%。 - **先进封装突破**：公司自主研发的2.5D/3D先进封装超声波扫描显微镜已获得国内知名客户订单并完成交付，预计2026年收入将突破2亿元，实现翻倍增长。 - **线束业务增长**：预计2026年线束业务收入为1-1.5亿元，保持30%左右增长。 - **总贡献**：半导体+线束业务预计2026年贡献收入3-3.5亿元，同比增长65%。 ### 4. 财务与运营情况 - **费用变化**：2026年Q1期间费用为0.9亿元，同比增长22.8%，环比下降12.1%；费用率为43.8%，同比减少4.1个百分点，环比增加4.8个百分点。 - **现金流**：经营性现金流为0.4亿元，同比转正，环比下降6%。 - **资本开支**：资本开支为1.1亿元，同比增长1336.8%，环比增长525.6%。 - **合同负债**：合同负债为1.1亿元，较年初增长54%。 - **存货增长**：2026年Q1末存货为4.1亿元，较年初增长21%。 ## 关键信息 ### 财务预测（2025A-2028E） | 年份 | 营业总收入(百万元) | 同比(%) | 归母净利润(百万元) | 同比(%) | EPS-最新摊薄(元/股) | P/E(现价&最新摊薄) | |------|---------------------|---------|---------------------|---------|---------------------|---------------------| | 2025A | 774.04 | 32.41 | 117.55 | 36.89 | 1.02 | 137.36 | | 2026E | 1,087.56 | 40.50 | 259.30 | 120.59 | 2.24 | 62.27 | | 2027E | 1,454.92 | 33.78 | 454.84 | 75.41 | 3.93 | 35.50 | | 2028E | 1,953.51 | 34.27 | 668.07 | 46.88 | 5.77 | 24.17 | ### 市场数据 | 项目 | 2026年4月27日 | |------|--------------| | 收盘价(元) | 141.35 | | 一年最低/最高价 | 48.79/160.00 | | 市净率(倍) | 8.81 | | 流通A股市值(百万元) | 16,358.91 | | 总市值(百万元) | 16,358.91 | ### 基础数据 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产(元,LF) | 16.04 | 17.81 | 21.74 | 27.51 | | 资产负债率(%，LF) | 27.11 | 16.58 | 15.65 | 28.46 | | 总股本(百万股) | 115.73 | 115.73 | 115.73 | 115.73 | | 流通A股(百万股) | 115.73 | 115.73 | 115.73 | 115.73 | ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 下游需求不及预期 - 原材料价格波动 ## 投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 ## 重要财务与估值指标（2025A-2028E） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产(元) | 15.57 | 17.81 | 21.74 | 27.51 | | ROIC(%) | 5.14 | 10.03 | 16.34 | 19.87 | | ROE-摊薄(%) | 6.52 | 12.58 | 18.08 | 20.98 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 137.36 | 62.27 | 35.50 | 24.17 | | P/B（现价） | 8.96 | 7.83 | 6.42 | 5.07 | ## 总结 骄成超声在2026年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要受益于锂电设备订单大幅改善及半导体设备业务的突破。公司毛利率和净利率均显著提升，显示出良好的盈利能力。同时，资本开支和合同负债的大幅增加预示着未来业务的持续扩张。基于当前财务预测和市场表现，公司维持“买入”评级，未来盈利增长预期明确，估值逐步下降，具备较高的投资价值。然而，投资者需注意行业竞争加剧、下游需求变化及原材料价格波动等潜在风险。