20260427-东吴证券-骄成超声-688392.SH-2026年一季报点评_Q1业绩表现亮眼_锂电订单大幅改善_半导体设备开启放量_3页_435kb

骄成超声（688392）2026年一季报总结

核心内容

骄成超声（688392）2026年第一季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长，显示出公司在锂电和半导体设备领域的强劲发展势头。公司维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润将分别达到2.6亿、4.5亿和6.7亿元，对应PE分别为62倍、36倍和24倍。

主要观点

1. Q1业绩亮眼

• 营收：2026年Q1公司营业总收入为2.0亿元，同比增长34.3%，环比下降21.8%。
• 净利润：归母净利润为0.5亿元，同比增长112.8%，环比增长113.9%；扣非净利润为0.4亿元，同比增长86.3%，环比增长125.3%。
• 盈利能力：毛利率达到66.8%，同比增长1.9个百分点，环比增长6.7个百分点；归母净利率为25.4%，同比增长9.4个百分点，环比增长16.1个百分点。

2. 锂电业务大幅改善

• 收入增长：2026年Q1锂电设备收入为0.7亿元，同比增长150%，占总收入的35%。
• 毛利率预期：预计毛利率将提升至60%-70%，显示公司盈利能力增强。
• 未来增长：预计2026年锂电设备收入将增长50%，耗材业务收入将增长30%，合计贡献收入7亿元。

3. 半导体设备开启放量

• 收入增长：2026年Q1半导体+线束业务收入为1亿元，同比增长100%，占总收入的25%。
• 先进封装突破：公司自主研发的2.5D/3D先进封装超声波扫描显微镜已获得国内知名客户订单并完成交付，预计2026年收入将突破2亿元，实现翻倍增长。
• 线束业务增长：预计2026年线束业务收入为1-1.5亿元，保持30%左右增长。
• 总贡献：半导体+线束业务预计2026年贡献收入3-3.5亿元，同比增长65%。

4. 财务与运营情况

• 费用变化：2026年Q1期间费用为0.9亿元，同比增长22.8%，环比下降12.1%；费用率为43.8%，同比减少4.1个百分点，环比增加4.8个百分点。
• 现金流：经营性现金流为0.4亿元，同比转正，环比下降6%。
• 资本开支：资本开支为1.1亿元，同比增长1336.8%，环比增长525.6%。
• 合同负债：合同负债为1.1亿元，较年初增长54%。
• 存货增长：2026年Q1末存货为4.1亿元，较年初增长21%。

关键信息

财务预测（2025A-2028E）

市场数据

基础数据

风险提示

• 行业竞争加剧
• 下游需求不及预期
• 原材料价格波动

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

重要财务与估值指标（2025A-2028E）

总结

骄成超声在2026年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要受益于锂电设备订单大幅改善及半导体设备业务的突破。公司毛利率和净利率均显著提升，显示出良好的盈利能力。同时，资本开支和合同负债的大幅增加预示着未来业务的持续扩张。基于当前财务预测和市场表现，公司维持“买入”评级，未来盈利增长预期明确，估值逐步下降，具备较高的投资价值。然而，投资者需注意行业竞争加剧、下游需求变化及原材料价格波动等潜在风险。