20250427-东吴证券-骄成超声-688392.SH-2025年一季报点评_Q1业绩符合预期_线束+IGBT步入收获期_3页_411kb

骄成超声（688392）2025年一季报点评总结

核心内容

骄成超声在2025年第一季度的业绩表现符合市场预期，同时展现出强劲的增长潜力。公司新业务线束+IGBT和锂电设备业务逐步进入收获期，推动整体业绩提升。分析师团队维持“买入”评级，并对2025-2027年的盈利前景持乐观态度。

主要观点

1. Q1业绩表现

• 营收：2025年Q1实现营收1.5亿元，同比增长22%，环比下降16%。
• 净利润：归母净利润0.24亿元，同比增长2153%，环比下降64%。
• 扣非净利润：0.20亿元，同比增长1068%，环比下降63%。
• 毛利率：64.9%，同比提升9.3个百分点，环比下降4.7个百分点。
• 净利率：16.0%，同比提升15.1个百分点，环比下降21.1个百分点。

2. 业务结构分析

• 锂电池设备：Q1收入2800万元，预计2025全年收入达1.5亿元。
• 线束+IGBT：Q1收入5000万元，预计2025全年收入达2.5亿元，同比增长约100%。
• 配件耗材：Q1收入5000万元，预计2025全年收入达2.7亿元，同比增长约50%。
• 非金属+服务及其他：Q1收入2000万元，预计2025全年收入为6000万元。

3. 新业务增长亮点

• 线束+IGBT业务：国产化率低，产品单价和盈利能力高于极耳焊设备，毛利率预计接近60%。公司已获得主流线束厂订单，2025-2026年收入有望翻倍增长。
• 锂电设备业务：锂电设备订单持续恢复，2025年预计出货量超过10GWh，毛利率保持在55%-60%之间。
• 复合集流体滚焊机：已获得头部锂电厂订单，铝箔滚焊设备开始放量，铜箔滚焊设备有望在2025年开启放量。

4. 盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2025年预计为1.2亿元，2026年为2.5亿元，2027年为4.5亿元，2025-2027年同比增速分别为42%、106%、80%。
• EPS预测：2025年为1.06元/股，2026年为2.19元/股，2027年为3.94元/股。
• PE估值：2025年为46.7倍，2026年为22.6倍，2027年为12.6倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（2024A-2027E）

财务指标变化

风险提示

• 下游需求不及预期
• 技术迭代不及预期
• 原材料价格波动风险

市场数据

总结

骄成超声在2025年一季度展现出强劲的业绩恢复和新业务增长势头，尤其是线束+IGBT和锂电设备业务表现突出。公司未来三年盈利预测显示，业绩有望持续高增长，估值逐步下降，投资价值凸显。分析师团队维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，但需关注市场和技术风险。