20260401-东吴证券-骄成超声-688392.SH-2025年报点评_锂电订单大幅改善_半导体潜力进一步显现_3页_382kb

骄成超声 (688392) 2025年报点评总结

核心内容概述

骄成超声（688392）在2025年展现出强劲的业绩增长和业务拓展能力，尤其在锂电和半导体领域取得显著突破。公司整体盈利能力和估值水平持续改善，未来发展前景良好，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 2025年业绩表现

• 营收与利润：2025年公司营业总收入为77.4亿元，同比增长32.41%；归母净利润为11.8亿元，同比增长36.89%。
• 盈利能力：毛利率为63.43%，同比提升6.5个百分点；归母净利率为15.19%，同比提升0.5个百分点。
• Q4表现：Q4营收25亿元，同比增长44%，环比增长28%；归母净利润2亿元，同比增长37%，环比下降35%；扣非净利润1.8亿元，同比增长133%，环比下降45%。

2. 锂电业务显著改善

• 收入增长：2025年锂电设备收入22亿元，同比增长47%；毛利率63%，同比提升15个百分点。
• 未来预期：预计2026年锂电设备收入增长20%，耗材业务收入增长30%，合计贡献收入60亿元。
• 技术突破：公司受益于下游电池厂扩产，锂电业务订单大幅增加，盈利能力进一步提升。

3. 半导体业务实现突破

• 收入增长：2025年半导体业务收入9.6亿元，同比增长105%；毛利率57%，同比持平。
• 设备研发：公司自主研发多款核心设备，包括2.5D/3D先进封装超声波扫描显微镜，已成功获得国内知名客户订单并完成交付。
• 未来预期：预计2026年半导体业务收入将突破20亿元，实现翻倍以上增长。

4. 费用与现金流

• 期间费用：2025年期间费用33亿元，同比增长28.3%；费用率42.6%，同比下降1.4个百分点。
• Q4费用率：Q4期间费用10亿元，同比增长87%，环比增长18%；费用率38.9%，同比提升9个百分点，环比下降3.2个百分点。
• 经营性现金流：2025年经营性净现金流为8亿元，同比下降250%；Q4经营性现金流5亿元，同比增长58%，环比增长98%。

5. 财务预测与估值

• 盈利预测：上调2026-2027年归母净利润预测至24.7亿元和43.6亿元，新增2028年预测为64.2亿元，分别同比增长109.96%、76.56%和47.43%。
• 估值变化：对应2026-2028年PE分别为49.55倍、28.06倍和19.04倍，显示估值持续下降，成长性显著。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

财务与估值指标

风险提示

• 行业竞争加剧
• 下游需求不及预期
• 原材料价格波动

投资建议

维持“买入”评级，基于锂电订单大幅改善及半导体业务突破，公司未来增长潜力显著，估值持续下降，具备长期投资价值。