20201214-华宝证券-公募基金专题报告_顺周期风格基金经理选择_β+α_17页_2mb

顺周期风格基金经理选择：$\beta + \alpha$

核心内容

2020年四季度以来，市场出现明确的顺周期行情，中信周期指数上涨11.32%，显著超越中信消费和中信成长指数。经济复苏和货币政策收紧预期推动了周期类行业的估值优势和业绩增长，基金经理普遍增持周期类行业，尤其是电力设备及新能源行业。

主要观点

1. 顺周期行情驱动因素

   • 经济复苏：我国经济在疫情后率先复苏，带动周期类行业需求增长。
   • 货币政策：流动性由宽松转向正常，市场风险偏好下降，周期类行业估值优势凸显。
   • 产业趋势变革：如新能源、基建、环保政策等，成为周期类行业的重要驱动因素。

2. 基金经理配置趋势

   • 基金经理在2020年三季度前已明显增持周期类行业。
   • 周期类行业配置比例中位数从14.42%提升至20.59%，部分基金配置比例超过50%。
   • 电力设备及新能源是最受重视和看好的周期行业，配置比例显著提升。

3. 基金经理能力分析

   • 选择具有周期选择能力（$\beta$择时）和周期品类择股能力（稳定$\alpha$）的基金经理，是把握周期行情的有效策略。
   • 同时，也可选择高纯度的周期主题基金产品，基于较高的$\beta$收益获取$\alpha$收益。

关键信息

基金经理择时与选股能力

• 择时能力指标：由基金产品在特定时间段内对周期类行业的加减仓比例与行业涨跌幅相乘得到，用于衡量基金经理对周期行情的把握能力。
• 选股能力指标：通过基金产品重仓股相对于行业指数的超额收益进行计算，衡量基金经理在周期类行业中的选股能力。

推荐基金产品

1. 光大新增长

   • 周期类行业择时指标值超越73.7%的同类产品。
   • 选股能力位列全部同类产品前10。
   • 周期类行业配置比例中枢长期较高，2020Q3配置比例领先，同类中周期主题纯度最高。

2. 圆信永丰优加生活、圆信永丰优享生活

   • 由基金经理范妍管理，择时能力指标值超越91%的同类产品。
   • 选股能力指标得分在全体研究对象中分别超越70%和80%的产品。
   • 2020Q3周期行业配置比例高，基金经理投资综合能力较高。

3. 华宝收益增长

   • 择时能力指标值超越85.3%的同类产品。
   • 选股能力指标得分在表中同类排名第一，尤其在有色金属、石油石化、建材等行业表现突出。
   • 2020Q3对周期类行业的加仓比例在同类中领先。

4. 创金合信资源主题

   • 作为周期主题基金产品，具有长期、稳定的$\beta$暴露，且在周期行业上的选股能力突出。

风险提示

• 本报告基于历史数据，不构成对未来业绩的预测。

分析结构

1. 顺周期行情背景

• 行情表现：中信周期指数在2020年9月30日至11月30日上涨11.32%，显著优于消费和成长板块。
• 估值与盈利：周期类行业估值处于历史较低分位数，盈利增长显著，市场风险偏好下降背景下更具吸引力。
• 行业分类：周期类行业包括基础化工、汽车、机械、有色、建材、石油石化、钢铁、电力设备及新能源等，其中电力设备及新能源行业表现最佳。

2. 公募基金周期类行业配置情况

• 配置趋势：基金产品周期类行业配置比例明显提升，2020Q3中位数为20.59%。
• 行业配置：电力设备及新能源行业配置比例最高，其次是机械、基础化工、建材等。
• 基金经理加仓情况：部分基金经理在2020Q3显著加仓周期类行业，如毛文博管理的华宝收益增长，加仓比例达26.53%。

3. 周期标签基金筛选识别体系

• 思路一：$\beta$择时 + 稳定$\alpha$

  • 选择具备周期择时能力和选股能力的基金经理。
  • 择时能力指标用于衡量基金经理在周期类行业配置上的时机把握能力。
  • 选股能力指标用于衡量基金经理在周期类行业中的选股表现。

• 思路二：高纯度周期主题基金产品

  • 基于较高的$\beta$收益获取$\alpha$收益。
  • 基金经理需具备明确的策略观点和周期择时能力。

• 筛选标准

  • 最新披露规模大于2亿。
  • 近三年周期类行业择时总指标>0.6。
  • 周期类行业选股能力指标同类分位数>0.5。
  • 2020Q3周期类行业配置比例>50%。

• 推荐产品

  • 光大新增长、圆信永丰优加生活、圆信永丰优享生活、华宝收益增长等基金产品具备较强的周期投资能力。

图表说明

• 图1：2020年四季度以来中信风格指数表现。
• 图2：2020年四季度以来及11月以来中信一级及二级行业涨跌幅情况。
• 图3：全球经济疫情之后开始复苏。
• 图4：流动性不紧不松。
• 图5：周期品类估值情况横向纵向比较。
• 图6、图7：中信周期风格指数行业分布（申万和中信标准）。
• 图8：周期行业当前驱动逻辑图。
• 图9：2020Q2、Q3主动权益类公募基金（前十大重仓）周期类行业配置比例分布。

表格说明

• 表1：周期行业当前驱动逻辑（按中信行业分布）。
• 表2：2020Q2、Q3公募基金周期类行业配置比例分位数。
• 表3：2020Q2、Q3主动权益类公募基金（前十大重仓）周期类行业配置比例分位数。
• 表4：2020Q3周期类行业加仓比例前10基金经理基金产品各项数据。
• 表5：重仓股维度看基金经理周期股择时配置能力。
• 表6：重仓股维度看基金经理选股能力。
• 表7：具有周期投资能力的基金经理。
• 表8：稳定$\beta$的周期主题类基金产品。