公募基金专题报告：牛熊轮回，不同行情下哪类基金经理表现更突出？-20230705-华宝证券-17页_1mb

公募基金专题报告总结：牛熊轮回下的基金经理表现分析

核心内容

A股市场近年来波动频繁，牛熊切换及风格轮动速度加快。2018年以来，受多种因素影响，市场风格变化迅速，2023年5月31日为止，上证指数共经历了8轮行情，包括4次牛市、2次震荡市和2次熊市。不同基金经理在不同市场环境下表现差异显著，因此，识别在特定行情中表现更优的基金经理对投资具有重要意义。

主要观点

• 市场波动与风格轮动：A股市场波动显著，风格轮动频繁，成长性行业受到更多配置青睐，而价值行业则以银行和房地产为主。
• 基金经理适应性：不同基金经理擅长应对不同的市场环境，如成长风格在牛市中表现突出，切换风格在熊市和震荡市中更具优势。
• 产品筛选方法：通过综合打分体系，结合收益（区间年化收益率）、风险（最大回撤）和风险调整后收益（卡玛比率）三个维度，对基金产品在不同行情下的表现进行评估。
• 风格与市值偏好：在熊市中，产品更偏好大盘风格；在牛市中，更倾向于小盘风格。切换风格的基金在近年市场轮动中表现更优。

关键信息

行情切片及表现特征

基金产品综合打分结果（部分）

成长与价值风格偏好

• 成长风格：在牛市中占主导，近两年在牛市切片下偏好行业有电子、基础化工、电力设备及新能源等。
• 切换风格：在熊市和震荡市中表现更优，具备更强的适应能力。
• 价值风格：主要配置于银行、房地产等传统行业。

持股特征

• 熊市：高分产品倾向于配置低估值的行业，如电力及公用事业、医药、食品饮料等。
• 震荡市：产品偏好行业集中、个股分散的配置策略，注重行业轮动和效率。
• 牛市：成长性行业占据主导，产品在成长股上的配置比例较高。

代表产品分析

景顺长城能源基建A（熊市代表）

• 基金经理：鲍无可
• 投资风格：典型的价值投资，重视安全边际，采用自下而上的选股方式。
• 持仓特征：行业分散、个股集中，前十大重仓股占基金净值比常年在50%以上，且PE和PB较低，具备较强的防御能力。
• 表现：在2018年熊市和2021-2022年熊市中，产品表现优于沪深300，最大回撤控制良好。

交银定期支付双息平衡（震荡市代表）

• 基金经理：黄鼎
• 投资风格：周期成长型，注重“效率”维度，结合宏观与微观分析。
• 持仓特征：行业集中、个股分散，配置火电和石油化工等低估值、高确定性的行业，同时布局成长性行业。
• 表现：在震荡市中，产品表现出色，收益和风险控制均优于市场。

建信健康民生A（牛市代表）

• 基金经理：姜锋
• 投资风格：中观研究叠加个股挖掘，注重行业景气度和轮动。
• 持仓特征：在牛市中偏好成长性行业，如电子、基础化工、电力设备及新能源等。
• 表现：在牛市期间，产品超额收益显著，业绩表现优于沪深300和同类高权益仓位混合型基金。

总结

A股市场因多种因素影响，呈现高度波动与风格轮动的特征。在不同市场环境下，基金经理的表现差异显著，因此，识别在特定行情中表现优异的基金经理是基金投资的重要策略。通过综合打分体系，我们筛选出在不同行情切片中表现突出的产品和基金经理，发现成长性行业在牛市中占优，切换风格在熊市和震荡市中更灵活。基金经理的投资框架和行业偏好对其在不同市场中的表现具有重要影响，投资者应根据市场环境选择合适的基金产品。

风险提示

• 基金的过往业绩不代表未来表现。
• 报告基于历史数据，存在失效风险，不构成投资建议。
• 报告仅供分析使用，不代表推介。