医药主题公募基金专题：拆解医药基金经理基因，掘金中新生代优秀代表-20230628-国金证券-31页_2mb

医药主题公募基金专题总结

核心内容概述

本报告对医药主题公募基金进行了深度分析，涵盖板块投资机会、基金基本特征、风险收益特征、持仓特征及重点基金推荐等方面，旨在为投资者提供医药行业投资的参考依据。

主要观点

1. 板块投资机会：医药行业经历了完整的牛熊周期，当前处于底部区域，政策、业绩、估值、资金四重底形成，投资机会集中在复苏和创新两条主线。
2. 历史行情回顾：医药行业受内外部变量共同影响，细分行业呈现结构分化。2018年下半年至2023年初，医药行业经历了触底反弹、单边上涨、震荡下行、回暖等阶段。
3. 基金基本特征：医药主题基金数量和规模总体稳中有升，中小规模基金占比高；机构持有比例低于全市场平均，百亿以上规模基金多为个人持有；基金经理多具备医药相关专业背景，博士比例高于市场平均水平。
4. 风险收益特征：医药行业高波动、高分化，基金经理需在贝塔和阿尔法之间灵活切换。在不同市场环境下，业绩表现优异的基金展现出显著的超额收益。
5. 持仓特征：医药基金整体风格下沉，向中小市值公司靠拢，行业轮动能力增强，重仓股表现优异，部分基金在医药细分行业配置上表现出色。

关键信息

一、板块投资机会及历史行情回顾

• 政策底显现：集采、医保谈判、互联网诊疗等政策利空逐渐消散，创新药加速纳入医保，政策底显现。
• 业绩底：2022年医药制造业收入和利润均出现负增长，但2023年以来，行业业绩有望回升。
• 估值底：截至2023年6月，医药生物行业PE-TTM为28.24倍，低于近期估值中枢。
• 资金底：主动权益基金和陆股通资金对医药行业的配置比例处于历史低位，市场存在反弹预期。

二、基本特征分析

• 规模及分布：2022年医药基金规模大幅下跌，但数量增长趋缓。截至2023年一季度，中小规模基金占比高。
• 持有人结构：机构持有比例低于全市场，头部基金多为个人持有。部分基金机构占比显著提升。
• 基金经理背景：博士比例高于市场，头部基金经理多为医药科班出身，具备较强的行业理解能力。

三、风险收益特征分析

• 情景分析胜率：在上涨和下跌行情中，部分基金展现出较高的胜率和超额收益能力。
• 贝塔与阿尔法：贝塔弹性高的基金在系统性上涨中表现优异，阿尔法能力强的基金则在指数内外的选股和波段操作中表现突出。
• 超额收益表现：在不同市场环境下，业绩最优基金相较指数均取得显著超额收益。

四、持仓特征分析

• 行业风格下沉：医药基金整体呈现大盘风格弱化，向中小市值公司靠拢。
• 子行业轮动：医药基金在不同阶段对子行业轮动能力要求提升，部分基金在细分行业配置上表现突出。
• 重仓股表现：部分基金重仓股收益率居前，具备较强的选股能力。

五、重点医药基金推荐

1. 傅洪哲（泰康医疗健康）：具备扎实的学术和研究功底，注重独立思考与深度研究，逆市稳健防守。
2. 梁雪丹（中邮医药健康）：从业经历丰富，融合基本面研究与周期视角，重仓股胜率高。
3. 马牧青（建信医疗健康行业）：注重EPS和PEG估值，擅长自下而上捕捉公司股价核心矛盾，组合收益多元。
4. 王霄音（万家健康产业）：行业均衡配合适度轮动，个股分散不抱团，擅长挖掘边际向上的黑马股。
5. 易小金（财通资管健康产业）：注重寻找经营节奏与产业周期共振的公司，行业配置不极致，攻守能力均衡。

风险提示

• 海外加息进程加速
• 国内政策不及预期
• 新冠疫情演绎情况

图表目录（关键数据）

• 图表1：医药制造业收入及利润累计同比
• 图表2：医药生物行业PE-TTM（截至2023/6/5）
• 图表3：主动权益基金医药生物行业持股市值占比
• 图表4：陆股通医药生物行业持股市值及占比
• 图表5：医药生物行业指数走势（截至2023/6/5）
• 图表6：医药生物细分行业区间涨跌幅
• 图表7：最近5年医药基金规模及数量
• 图表8：2023Q1医药基金规模分布
• 图表9：医药基金规模TOP20
• 图表10：医药基金经理规模TOP20
• 图表11：医药基金经理规模提升TOP20（截至2023/6/5）
• 图表12：医药基金2022年报机构占比TOP20
• 图表13：最新机构占比提升超20%的医药基金
• 图表14：医药基金经理学历分布
• 图表15：医药基金经理背景经验
• 图表16：不同规模区间基金经理背景经验
• 图表17：不同机构持有比例基金的基金经理背景经验
• 图表18：情景分析
• 图表19：涨市高胜率医药基金
• 图表20：跌市高胜率医药基金
• 图表21：涨跌平衡医药基金
• 图表22：高弹性医药基金
• 图表23：高阿尔法医药基金
• 图表24：主动及指数基金收益均值
• 图表25：主动及指数基金收益区间
• 图表26：主动及指数基金跑赢指数概率
• 图表27：重仓股子行业集中度
• 图表28：全部持股子行业集中度
• 图表29：医药基金重仓股子行业分布
• 图表30：医药基金持股子行业分布
• 图表31：医药基金重仓股相关概念分布
• 图表32：医药基金持股相关概念分布
• 图表33：医药基金子行业轮动/稳定情况
• 图表34：子行业/概念平均占比靠前基金
• 图表35：近1年行业轮动能力排名TOP20医药基金
• 图表36：近1年行业配置效果排名TOP20医药基金
• 图表37：医药基金持股操作特征
• 图表38：医药基金持股风格特征
• 图表39：头部规模医药基金市值风格趋势变化
• 图表40：中小规模医药基金市值风格趋势变化
• 图表41：近1年重仓股胜率排名TOP20医药基金
• 图表42：近1年重仓股收益率排名TOP20医药基金
• 图表43：重点推荐基金特征
• 图表44：泰康医疗健康净值走势（截至2023/6/5）
• 图表45：泰康医疗健康情景分析及风险收益表现
• 图表46：泰康医疗健康基金行业配置及贡献
• 图表47：泰康医疗健康相关概念配置情况
• 图表48：泰康医疗健康持股规模风格
• 图表49：泰康医疗健康部分绩优股表现
• 图表50：中邮医药健康净值走势（截至2023/6/5）
• 图表51：中邮医药健康2022年末行业配置及贡献
• 图表52：中邮医药健康2022年末持股规模风格
• 图表53：中邮医药健康重仓股表现
• 图表54：中邮医药健康2022年末Barra因子暴露
• 图表55：中邮医药健康2022年末Barra因子收益贡献
• 图表56：建信医疗健康行业A净值走势（截至2023/6/5）
• 图表57：建信医疗健康行业A情景分析
• 图表58：建信医疗健康行业基金行业配置及贡献
• 图表59：建信医疗健康行业相关概念配置情况
• 图表60：建信医疗健康行业持股规模风格
• 图表61：建信医疗健康行业部分绩优股表现
• 图表62：万家健康产业A净值走势（截至2023/6/5）
• 图表63：万家健康产业A情景分析
• 图表64：万家健康产业行业配置及贡献
• 图表65：万家健康产业相关概念配置情况
• 图表66：万家健康产业持股规模风格
• 图表67：万家健康产业部分绩优股表现
• 图表68：易小金管理基金情况（截至2023/6/5）
• 图表69：易小金管理基金情景分析
• 图表70：易小金管理基金行业配置及贡献
• 图表71：易小金管理基金相关概念配置情况
• 图表72：易小金管理基金季度选股胜率
• 图表73：易小金管理基金持股规模风格

总结

本报告全面分析了医药主题公募基金的现状、趋势及投资特点，强调了政策、业绩、估值、资金四重因素对医药行业的影响，以及基金经理的专业背景和投资策略对基金表现的重要性。通过详细的数据分析和图表展示，为投资者提供了全面的参考信息，帮助其在复杂的医药市场中做出更明智的投资决策。