20181224-华宝证券-公募基金尽调系列报告_债市一致预期形成_基金经理风格为比拼核心_7页_1mb

公募基金债市点评报告总结

核心内容

2018年12月，华宝证券联合市场机构投资者调研了10家基金公司的16位固定收益基金经理，总结了他们对2019年债券市场的观点与策略，以及基金产品的收益结构分析。

主要观点

1. 宏观经济与债券市场预期

• 基金经理普遍对2019年经济增长持悲观态度，认为企业利润难以提升，宽货币向宽信用转化效果有限，且中美贸易摩擦对出口产业链造成不确定性。
• 对于债券市场，基金经理整体持乐观态度，但对2019年债券组合的预期收益较为悲观，主要由于收益率下行、市场波动风险上升。
• 融通基金王超是当前最乐观的基金经理之一，认为市场仍需时间消化政策底。
• 2019年债券市场可能面临短期回撤，但长期仍具备配置价值。

2. 债券品种配置偏好

• 信用债：仍是主要配置品种，基金经理对低等级信用债的挖掘和配置有所增加。
• 利率债：收益率已较年初下降100bp，绝对收益空间有限，但流动性优势明显。
• 可转债：配置更加谨慎，基金经理倾向于以较低仓位尝试性布局，关注下修条款对组合波动的影响。
• 城投债：偏好较高，因其对经济有支撑作用，且存在一二级市场套利机会。
• 地产债：存在分歧，部分基金经理认为可配置龙头和中型地产债，部分则持谨慎态度。

关键信息

1. 基金经理风格分类

• 高频波段操作：南方基金杜才超、国投瑞银双债增利徐栋擅长通过波段操作增厚收益。
• 信用挖掘：博时基金张李陵、大成基金王立擅长信用挖掘，提高组合票息收入。
• 能力均衡：鹏华基金周恩源各项能力均衡，其管理的鹏华丰泽久期策略表现较好。

2. 债券型基金收益分解方法

• 华宝证券提出一种基于利润表与所有者权益表的债券型基金收益分解方法，将收益分为利息收入、债券资本利得、股票资本利得及费用四部分。
• 此方法有助于揭示基金收益来源，实现基金产品标签化，并可比较纯债、一级债基、二级债基等不同类型基金。

基金产品表现与配置

1. 调研基金产品一览

• 以下基金产品及其基金经理的配置偏好与收益表现如下：

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 本报告基于当前市场判断，不代表未来，也不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开数据，不保证其准确性与完整性。
• 基金产品研究分析不构成对基金产品的评价结果，也不作为排名或打分依据。