20230430-中航证券-2023年4月官方PMI点评_内外需同时超季节性下滑_制造业景气度向下_7页_2mb

2023年4月制造业PMI分析总结

核心内容概述

2023年4月，中国制造业PMI录得 49.2%，较上月下降 2.7个百分点，为2005年以来同月的倒数第二位，标志着制造业景气度从此前连续三个月的扩张状态转为收缩。与此同时，非制造业商务活动指数录得 56.4%，较上月下降 1.8个百分点，但依然处于近十年同月的最高水平。

主要观点

1. 制造业景气度超季节性下滑

• PMI数据：4月制造业PMI为 49.2%，首次跌至荣枯线以下，较上月下降 2.7个百分点，为历年同月最大跌幅。
• 结构性影响：除供应商配送时间指数外，其余五大构成指数（新订单、生产、从业人员、采购量、库存）均较上月下降，其中新订单指数和生产指数分别下降 4.8PCTS 和 4.4PCTS，成为制造业PMI下滑的主要原因。
• 企业规模表现：大、中、小企业PMI均下滑至荣枯线以下，大型企业PMI下降 4.3PCTS，降幅最大，显示需求和生产全面收缩。

2. 内外需同步走弱，拖累生产活动

• 新订单与出口订单：4月新订单指数为 48.8%，新出口订单指数为 47.6%，均处于历史同月低位，且降幅显著。
• 生产指数：生产指数为 50.2%，虽仍高于荣枯线，但为历年倒数第二位，仅高于去年同期。
• 企业预期与库存：生产经营活动预期指数为 54.7%，较上月下降 0.8个百分点，显示企业信心减弱。同时，采购量、产成品库存和原材料库存指数均下降，表明制造业企业继续主动去库存。

3. 制造业价格指数下行，PPI同比或进一步下滑

• 价格指数：4月PMI出厂价格指数为 44.9%，主要原材料购进价格指数为 46.4%，均较上月下降，且降幅扩大。
• 原料价格趋势：大部分工业原料价格环比下行，50种生产资料中有35种价格下跌，带动PMI主要原材料购进价格指数下行。
• PPI预测：预计4月PPI和PPIRM均环比下行超过 0.5%，结合翘尾因素，PPI同比可能录得 -3.5% 以下，降幅进一步加深。

4. 服务业和建筑业保持高位景气

• 非制造业PMI：4月非制造业商务活动指数为 56.4%，建筑业PMI为 63.9%，服务业PMI为 55.1%，均位于近十年同月的高位。
• 行业表现：交通运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数高于 60%，电信、互联网、货币金融、租赁等服务行业保持较高景气度。
• 居民出行数据：高德交通大数据显示，4月有 91个 和 78个 监测城市交通拥堵指数超过去年和2021年4月，印证服务业活跃。

关键信息

• 经济复苏趋势：综合PMI录得历年4月最高值，表明中国经济整体复苏趋势仍在延续，但制造业的收缩显示需求不足问题仍较为突出。
• 政策预期：中央政治局会议指出，当前经济复苏主要为恢复性，内生动力不足，需求仍然不足。预计下一阶段将出台更多需求侧支持政策，维持货币政策和财政政策的宽松态势。
• 专项债发行：4月专项债发行 2648亿元，前四月累计发行 16216亿元，超过去年同期，对建筑业形成较强支撑。下半年专项债发行或放缓，但房地产复苏有望接棒基建，支撑建筑业景气度。

投资评级

• 公司评级：

  • 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅 10% 以上。
  • 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅在 -10%~10% 之间。
  • 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅 10% 以上。

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券宏观团队，致力于宏观经济与政策研究，提供大类资产配置建议。

• 分析师：

  • 符旸，SAC执业证书：S0640514070001，电话：010-59562469，邮箱：fuyyjs@avicsec.com
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