20260701-华源证券-兼评6月PMI数据_PMI超季节性回暖_关注7月政治局会议_7页_1mb

2026年6月PMI数据总结

核心内容

2026年6月，中国官方制造业PMI为50.3%，非制造业PMI为50.2%，均高于前值，显示经济景气度有所回升。分析认为，制造业和非制造业的回暖可能标志着“滞”的拐点初步显现，但需关注后续政策和外部环境变化。

主要观点

1. 制造业：需求回暖，景气度小幅回升

• 整体表现：6月制造业PMI为50.3%，环比上升0.3个百分点，高于季节性规律。
• 生产端：生产指数为51.4%，环比上升0.2个百分点，仍处于扩张区间。
• 需求端：内外需均有回升，其中外需改善幅度较大，新订单、新出口订单、进口指数分别环比上升1.3、1.5、0.8个百分点。
• 行业分化：农副食品加工、专用设备、计算机通信电子设备等行业表现较好，而化纤及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼等行业仍低于临界点。
• 价格因素：原材料购进价格和出厂价格分别为54.2%和48.2%，环比下降6.3和3.7个百分点，剪刀差收窄至-6.0%，表明中下游盈利压力有所缓解。
• 企业类型：中型企业PMI改善明显，达到50.5%，而大型和小型企业PMI略有下降；民企景气度指标BCI指数下降至48.7%，主要受销售和利润预期偏弱影响。

2. 非制造业：建筑业与服务业预期回暖

• 建筑业：6月建筑业PMI为49.0%，环比上升0.2个百分点，新订单指数上升2.8个百分点至46.3%。
• 资金与实物工作量：专项债发行进度提升至47.0%，石油沥青开工率低位回升，水泥磨机转运率和发运率相对平稳。
• 政策预期：国务院要求加快超长期特别国债、专项债发行，叠加“六张网”投资启动，预计基建投资增速有望筑底回升。
• 服务业：6月服务业PMI为50.4%，新订单指数上升3.1个百分点至48.4%。电信广播电视、互联网软件、货币金融、保险等行业表现较好，航空运输、房地产等行业仍低于临界点。
• 房价预期：二手房价同比或温和修复，但增速偏缓。

3. GDP预测：Q2增速回落，关注7月政治局会议

• Q2GDP预测：基于生产法测算，预计2026年第二季度GDP当季同比约为4.3%，其中第一、二、三产业增速分别为4.0%、3.5%、4.8%，较第一季度5.0%的增速有所回落。
• 政策导向：近期各部委稳步推进既定政策，并加大预研储备，适时推出增量政策，以稳固经济内生动能。7月政治局会议将对下半年经济工作定调及潜在政策产生重要影响。

关键信息

• PMI数据：6月制造业和非制造业PMI均高于前值，显示经济有所回暖。
• 内外需：内外需均有回升，外需改善更明显。
• 价格压力：出厂价格降至荣枯线下，剪刀差收窄，中下游盈利压力边际缓解。
• 企业景气度：中型企业表现优于大型和小型企业，民企景气度指标BCI指数下降。
• 建筑业：专项债发行提速，石油沥青开工率回升，基建投资增速有望筑底。
• 服务业：新订单预期改善较快，部分行业处于高景气区间。
• GDP预测：Q2增速预计为4.3%，关注7月政治局会议对经济政策的指引。

风险提示

• 国内政策不及预期：可能影响经济修复弹性。
• 地缘政治反复超预期：可能加剧油价波动，冲击全球通胀环境和产业供需。
• 美国经济超预期衰退：可能对全球经贸需求和金融市场带来不稳定因素。

附：图表摘要

• 图表1：6月制造业PMI分项多数回落，需求下滑、被动补库。
• 图表2：6月高炉开工率相对平稳。
• 图表3：6月汽车半钢胎开工率明显下滑。
• 图表4：6月中型企业景气度回暖。
• 图表5：6月BCI指数延续下行。
• 图表6：6月建筑业新订单PMI回升。
• 图表7：6月专项债发行进度提速至47%。
• 图表8：6月石油沥青开工率低位回升。
• 图表9：6月水泥磨机转运率基本持平2025年同期。
• 图表10：6月服务业新订单PMI回升。
• 图表11：二手房价同比或延续温和修复。
• 图表12：预计Q2GDP当季同比约4.3%。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持、无。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
• 基准指数：A股市场为沪深300，北交所为北证50，港股为恒生中国企业指数，美股为标普500或纳斯达克，新三板为三板成指或三板做市指数。

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