20240401-国海证券-朝云集团-06601.HK-2023年年报点评报告_盈利能力提升品牌力强化_布局宠物新增长点_5页_253kb

朝云集团（06601）首次覆盖研报核心内容总结

一、评级与业绩概要

• 首次覆盖评级：增持
• 财务表现：2023年实现营业收入161.6亿元（同比增长+117%），归母净利润173亿元（同比增长+164%）。
• 盈利能力提升：毛利率由41.9%升至44.5%（提升2.6 pct），净利润率由9.14%升至10.4%（提升6.3 pct）。
• 派息策略：年度派息率约80%，股息率约8%。

二、业务亮点分析

1. 家居护理业务稳健领先

• 市场地位：家居杀虫驱蚊品类市占率连续八年第一（2015–2023）。
• 产品结构优化：推出差异化、高功效产品，高毛利产品占比提升，2023年家居护理业务营收同比增长135%。

2. 宠物业务迎新增长

• 布局线下：通过收购爪爪科技、米乐云拓展线下渠道，构建“线上+线下+产品+服务”闭环。
• 业务规模：2023年宠物业务营收7730万元，同比增长5%。

三、战略布局与财务表现

• 多渠道增长：
  • 线下渠道：2023年营收106.6亿元，同比增长122%。
  • 线上渠道：2023年营收55亿元，同比增长107%。
• 现金流充裕：分红比例（自2020年起升至80%），负债率23%，现金流充沛。
• 盈利预测：
  • 2024–2026年预计营收分别为178.1亿、197.3亿、219.8亿元，净利润分别为184亿、193亿、205亿元。
  • 对应PE估值分别为12、11、11倍。

四、主要风险提示

• 宠物产品毛利率增长不及预期
• 线上推广不及预期
• 原材料成本波动
• 行业竞争加剧
• 产品结构优化进度不达预期

数据来源：国海证券研究所
分析师：林昕宇 / 杨蕊菁
日期：2024/03/28