20240918-浙商证券-三只松鼠-300783.SZ-三只松鼠2024H1业绩点评报告_24H1高质量增长_盈利能力提升_4页_637kb

三只松鼠2024年H1业绩总结

公司概况与业绩概述

三只松鼠股份有限公司（300783）于2024年9月18日发布报告。报告期内，公司实现高速增长，毛利率扭转下滑趋势，净利润显著提升，符合市场预期。

财务表现分析

收入与利润表现

1. 2024年H1总收入达5075亿元，同比增长75.39%；实现归母净利润290亿元，同比增长88.57%；扣非净利润228亿元，同比增长21.2%。
2. 单Q2收入为1429亿元，同比增长43.93%；实现减亏，但净利率为-13.0%，而去年同期为亏损。

毛利率与费用率

1. 2024年H1毛利率为25.85%，同比上升0.88个百分点；2024年Q2毛利率为21.90%，同比上升3.24个百分点，主要受益于自建供应链带来的规模效应。
2. 费用率方面：销售、管理、研发、财务费用率分别为17.62%、1.95%、0.24%和0.10%；Q2费用率分别为21.10%、3.53%、0.46%和0.19%，管理费用同比大幅下降主要在于组织效率提升。

战略转型与业务看点

“D+N”全渠道战略

1. 线上渠道仍为主力，贡献约82%的收入，其中抖音渠道实现收入1224亿元，同比增长180%。
2. 线下稳步拓展，分销业务收入增长超100%，店业务量增长明显。

供应链优化与组织变革

1. 推行“一品一链”计划，实现部分品类自主生产，提升成本领先优势。
2. 品销合一改革持续深化，提升公司管理效率。

未来展望与投资建议

1. 维持买入评级，预计2024-2026年营业收入分别为10333亿元、13488亿元、17603亿元，净利润分别为405亿元、578亿元、781亿元。
2. 估值方面：对应PE分别为16/11/8倍，未来成长性依旧有期待。

风险提示

1. 终端需求放缓的可能性；
2. 渠道拓展节奏不及预期；
3. 新品销售不理想。