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三只松鼠24Q3业绩预告点评

核心观点

• 公司发布2024年第三季度业绩预告，预计归母净利润338-342亿元（同比增长99.1%-101.43%），扣非归母净利润262-269亿元（同比增长20674%-21492%），Q3单季业绩大超预期。

收入增长稳健

• 线上渠道：D+N战略成效显著，抖音Q3 GMV约48亿元（同比增长38%），传统电商渠道GMV增长约15%，全渠道协同增长友好。
• 线下渠道：聚焦105款日销品，首轮铺市反响良好，有望在Q4贡献增量。

盈利能力大幅改善

• 预计Q3净利率2.47%，同比提升15个百分点；扣非净利率1.85%，同比提升约1.1个百分点。
• 盈利提升主因包括：
  • 供应链提效；
  • 规模效应降低费率；
  • 组织变革提效。

投资建议

• 维持“买入”评级；
• 调整盈利预测：预计2024-2026年收入1.04万亿至1.77万亿，归母净利润407亿至861亿；
• 当前PE 2464倍，下调至1165倍，未来26年净利率目标（5.45%）有望达成；
• 线上份额持续提升，线下分布改革明确，性价比战略契合消费趋势；
• 风险：线下改革不及预期、食品安全、供应链波动等。