20250418-联储证券-一季度经济数据点评_供需端均实现_开门红__11页_967kb

一季度经济数据点评总结

核心内容

一季度中国经济实现“开门红”，实际GDP增速为5.4%，名义GDP增速为4.6%，与去年持平。平减指数为-0.8%，基本与去年四季度持平。整体来看，供需两端均表现出韧性，但经济改善的持续性仍需关注。

主要观点

1. GDP：开门红背后的驱动因素

• 外需强劲：在“抢出口”效应下，外需延续去年较强态势。
• 内需稳定：春节假期及“两重两新”政策推动内需保持韧性。
• 产业结构分化：第二产业增速上升（5.9%），第三产业略回落（5.3%）。

2. 生产：总量高增，结构调整

• 出口带动工业生产：3月工业增加值同比增速达7.7%，一季度为6.5%。
• 产能利用率偏低：一季度规上工业企业产能利用率为74.1%，处于较低分位水平。
• 行业分化明显：
  • 传统行业：生铁、粗钢、水泥、平板玻璃产量增速处于低位。
  • 新兴行业：计算机、机器人、新能源车、光伏电池产量保持高增，增速分别为7.5%、26.0%、45.4%、18.5%。

3. 投资：广义基建、制造业投资稳增，地产销售改善

• 固定资产投资韧性：一季度固定资产投资累计增速为4.2%，较2024年全年上升1.0pct。
• 广义基建高增：一季度广义基建累计增速达11.5%，其中电热燃水投资增速为26.0%，是最大支撑项目。
• 制造业投资强劲：一季度制造业投资累计增速为9.0%，受益于“两新”政策及新质生产力导向。
• 地产投资改善：
  • 投资端、资金端、销售端均有所改善。
  • 房地产资金到位增速与去年相比大幅收窄，商品房销售面积和销售额增速降幅也明显收窄。

4. 消费：双高增态势持续

• 社零同比增速：一季度社会消费品零售总额同比增速为4.6%，较去年全年上升1.1个百分点。
• 商品消费发力：一季度商品消费同比增速达5.9%，与1-2月相比上升2.0个百分点。
• 餐饮消费走强：一季度餐饮消费同比增速为5.6%。
• 政策带动消费：
  • “以旧换新”政策带动家电、家具、通讯器材类商品消费高增，增速分别为19.3%、18.1%、26.9%。
  • 黄金价格上涨推动金银珠宝类消费增速达6.9%。
  • 春节前后企业集采和开学季备货带动文化办公用品、体育娱乐用品消费增速分别达21.7%、25.4%。

关键信息

• 外需压力：美国对华加征145%关税于4月正式实施，可能对出口形成直接冲击。
• 政策导向：中央主导的广义基建和“两新”政策为制造业投资提供支撑。
• 地产改善：自“926”政策组合拳落地以来，地产领域资金、交付、价格三端持续改善。
• 投资结构：高技术行业和出口驱动型行业投资增速较快，如计算机通信、航空航天、纺织服装等。
• 未来展望：政策端发力是经济改善持续性的关键保障，四月政治局会议将成为重要观察窗口。

风险提示

• 国内政策落地不及预期。
• 海外政策变动超预期。

图表目录

• 图1：GDP实际增速略有回落，平减指数降幅收窄
• 图2：当季GDP环比增速
• 图3：第二产业增速上升明显
• 图4：三大产业对GDP拉动
• 图5：一季度出口交货值高增
• 图6：制造业、采矿业增加值一季度同比高增
• 图7：规上工业增加值3月环比强于季节性
• 图8：技术密集型产业增加值同比增速高升
• 图9：固定资产投资维持韧性
• 图10：基建投资企稳
• 图11：广义基建分项增速
• 图12：狭义基建分项增速
• 图13：高技术行业、出口驱动型行业投资增速较高
• 图14：房地产新开工、施工、竣工面积累计增速
• 图15：商品房销售面积增速降幅延续收窄趋势
• 图16：商品房销售额增速降幅延续收窄趋势
• 图17：资金到位增速均改善
• 图18：3月社零增速高增
• 图19：餐饮消费、商品消费双高增
• 图20：消费品类别累计增速

总结

一季度经济数据整体向好，供需两端均实现“开门红”。外需延续强劲，内需保持韧性，尤其受益于政策支持和消费结构优化。工业生产总量高增，但产能利用率偏低反映结构调整。固定资产投资和制造业投资维持增长，地产领域资金和销售端改善显著。消费方面，商品与餐饮双高增，政策带动作用明显。未来经济改善的持续性仍需依赖政策端的发力，同时需警惕外需波动和海外政策变化带来的风险。