20250430-国元证券-丸美生物-603983.SH-2024年年报及2025年一季报点评_24年营收利润高增_大单品表现亮眼_3页_675kb

丸美生物（603983）2024年年报及2025年一季报点评

核心数据：
2024年公司实现营收297亿元（同比+3344%），归母净利润342亿元（同比+3169%），扣非归母净利润327亿元（同比+7386%）。2025年Q1营收847亿元（同比+2801%），归母净利润135亿元（同比+2207%）。毛利率由70.69%提升至73.70%（+3.01pct），净利率由11.66%降至11.53%（-0.13pct）。

产品表现：

1. 大单品战略见效：TOP3核心产品天猫旗舰店销售额占比达64%，小红笔眼霜线上GMV达533亿元（同比+146%），胶原小金针次抛精华线上GMV35亿元（同比+96%）。
2. 新品牌快速突破：胶原小金针面霜2024年9月上市首月突破千万GMV，2025年4月推出超级面膜，产品线进一步扩展。
3. 分品类增长显著：
   • 眼部类产品：2024年营收689亿元（+6078%），2025Q1收入同比+8908%；
   • 护肤类产品：2024年营收112亿元（+2160%），2025Q1收入同比+1702%；
   • 美容及其他类：2024年营收91亿元（+4048%），2025Q1收入同比+1829%。
4. 底妆品类亮眼：彩妆品牌恋火2024年营收90亿元（+4072%），6款粉底类单品GMV破亿，强化底妆心智。

渠道策略：

1. 线上多平台协同：
   • 货架电商：天猫GMV同比+28%，会员活跃人数+31%，会员回购金额+48%；
   • 内容电商：抖音自播GMV同比+54%，达播GMV同比+82%。
2. 线下快速扩张：2024年线下营收427亿元（+2079%），防窜控价与终端赋能持续推进。

财务分析：

1. 费用结构变动：销售费用率由55.04%升至55.04pct（+11.9pct），管理费用率下降至36.5pct（-12.4pct）。
2. 盈利能力提升：ROE从77%增至101%（+24pct），毛利率持续优化至73.70%（+3.01pct）。

投资建议：
基于差异化定位（丸美中高端品牌+恋火极简美学彩妆），预计2025-2027年EPS分别为1.14、1.46、1.79元，对应PE41、32、27倍，维持“买入”评级。

风险提示：

1. 品牌市场竞争加剧；
2. 化妆品行业景气度波动；
3. 新品牌（如恋火）市场表现不及预期。

核心结论：
公司通过产品升级、全渠道扩张及精准营销，实现营收、利润及市场份额的大幅增长，大单品战略与新品牌拓展成为主要驱动力，盈利能力和用户粘性显著提升，未来业绩有望持续增长。