20250826-万联证券-丸美生物-603983.SH-点评报告_营收增速亮眼_营销投入加大导致盈利能力有所下降_4页_782kb

业绩概况

报告基于丸美生物2025年半年度报告，指出上半年实现营业收入17.69亿元，同比增长30.83%，归母净利润1.86亿元，同比增长5.21%。尽管收入强劲增长，但第二季度利润同比下降23.08%，低于预期，这主要是由于销售费用增加所致。

渠道分析

线上渠道表现突出，收入达15.71亿元，同比增长37.85%，占总收入88.87%。核心产品聚焦，TOP5单品销售占比73%，会员成交金额和店播销售均实现较高增长。线下渠道收入为1.97亿元，同比下降7.07%，占比11.13%，公司正战略性转向线上倾斜。

产品与战略

公司深化大单品策略，上半年主品牌丸美营收同比增长34.36%，第二品牌PL恋火营收增长23.87%。持续向生物科技转型，在重组胶原蛋白技术和研发投入上取得进展，2025年上半年新增25项专利，发表7篇论文，强化科研竞争力。

盈利能力与预测

毛利率略有下降，净利率降幅更大，主要受销售费用率上升影响（同比+4.76pcts）。公司预测2025年至2027年归母净利润将增长20.40%至12.69%，每股收益从1.03元增至1.34元，当前市盈率41.17倍，维持“增持”评级。

风险因素

需警惕宏观经济放缓、渠道拓展未达预期、品牌竞争加剧等风险，可能影响公司业绩表现。