20230428-西南证券-康辰药业-603590.SH-苏灵恢复高速增长_KC1036展现突出疗效_6页_1mb

康辰药业（603590）2022年报及2023一季报点评

• 投资评级：维持“买入”，目标价4455元，对应2023年PE 55x。
• 核心推荐逻辑：
  • 苏灵医保续约解除限制，一季度销售额增长305%
  • KC1036 II期临床数据优异（ORR 29.6%，DCR 85.2%）
  • 创新管线推进顺利，金草片III期临床进展

1 公司概况与业绩

• 财务表现：
  • 2022年营收87亿（+7%），净利润1亿（-314%）
  • 2023Q1营收17亿（+57%），净利润0.3亿（-447%），扣非净利润0.2亿（大幅增长）

2 产品线发展

• 苏灵：

  • 医保续约政策优化后销量迅速恢复
  • 2023Q1同比增长超30%，3月单月增幅达305%

• KC1036：

  • 单药治疗食管鳞癌ORR达29.6%，DCR达85.2%，显著优于历史对照值
  • 安全性良好，高血压为最高级别不良反应（85%发生率）
  • 正推进胸腺癌/肺腺癌II期临床

• 金草片：

  • 已进入III期临床试验
  • 预计2024年开始商业化销售

3 创新管线进展

• 产品管线布局：
  • 注射用KC1036累计入组超100例实体瘤患者
  • 金草片完成III期临床试验
  • FVIIa（KC-B173）推进非临床研究
  • CX1003处于I期临床试验阶段
  • 宠物用药研发有序推进