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苏灵Q2增速略超预期，以KC1036为核心的研发管线有序推进

事件概述

康辰药业发布2023年半年报，营业收入451亿元（同比增长70%），归母净利润133亿元（同比增长30.8%），扣非归母净利润169亿元（同比增长27%），收入稳健增长，盈利快速提升。

收入与盈利能力

扣除技术转让收入影响后，公司内生增长26%，毛利率升至89%，销售及管理费用率分别同比下降17%和26%，规模效应显著。

核心品种表现

蛇毒血凝酶“苏灵”受益于医保报销限制解除和价格竞争力，实现营收同比增长47%，销量增长48%，快速放量。

新药研发进展

1. KC1006：临床试验数据显示有效性占优，入选2023ASCO，继续推进临床试验。
2. 金草片：III期临床进展过半，拟开展中药创新药。
3. 犬用尖吻蝮蛇血凝酶：注册申请已受理，宠物医疗市场潜力大。

高管变动

新任公司总裁牛战旗具备丰富经验，有望加速研发推进。

评级与预测

公司维持“买入”评级，目标价48.44元，预测2023–2025年扣非净利润分别为132/167/209亿元（同比增速分别为48%/26%/25%）。

风险提示

行业竞争、研发失败及新品销售不及预期。