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千味央厨 (001215) 2024年报及2025年一季报点评总结

核心内容概述

千味央厨在2024年面临一定的经营压力，但2025年一季报显示公司已逐步度过压力期，收入和利润表现有所改善。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长抓手清晰，主要通过拓展新客户和提升产品质量来实现增长。

主要观点与关键信息

一、业绩表现

• 2024年全年：公司实现营收18.7亿元，同比下降1.71%；归母净利润83.69亿元，同比下降37.67%；扣非归母净利润83.69亿元，同比下降32.6%。
• 2025年一季度：营收4.7亿元，同比增长1.5%；归母净利润0.2亿元，同比下降38.0%；扣非归母净利润0.2亿元，同比下降37.7%。
• 季度表现：2024年第四季度营收和净利润均出现大幅下滑，但2025年一季度表现企稳，预计4月收入将环比改善。

二、业务结构分析

• 产品结构：主食类营收下降6.9%，小食类下降13.8%，烘焙甜品类基本持平，冷冻调理菜肴类大幅增长273.4%，显示公司在部分细分领域表现强劲。
• 渠道结构：直营渠道增长4.3%，经销渠道下降6.0%，直营占比提升对毛利率有一定影响。
• 客户结构：前五大客户中，部分客户营收增长显著，尤其是第三、第四、第五大客户增长超过50%，表明公司正在积极拓展新客户。

三、盈利与成本分析

• 毛利率：2024年毛利率23.7%，2025年一季度为24.4%，但同比分别下降0.0%和1.0%。
• 费用率：销售费用率和管理费用率在2024年同比分别上升0.7%和1.2%，2025年一季度销售费用率进一步上升2.1%，主要受费用投放和员工薪酬增加影响。
• 净利率：2024年销售净利率4.4%，2025年一季度为4.5%，但同比均下降2.5%-2.9%。

四、盈利预测与估值

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计分别为101.49/117.32/130.47亿元，同比分别增长21.27%/15.59%/11.21%。
• 估值：对应PE分别为25.92/22.43/20.17倍，估值逐步下降，但公司基本面有望改善。
• 财务指标：每股净资产从2024年的18.35元增长至2027年的22.35元，资产负债率持续下降，显示公司财务状况稳健。

五、未来战略与增长点

• 2025年增长抓手：聚焦新客户拓展和产品质量提升，减少价格竞争，寻求在新零售渠道和调改KA渠道的增量。
• 产品策略：通过新品上市稳定头部客户销售，提升整体市场表现。
• 渠道策略：优化渠道结构，提升直营占比，增强对大B端客户的依赖。

风险提示

• 食品安全风险：作为食品企业，食品安全是核心关注点。
• 原材料价格波动：可能影响成本控制和利润空间。
• 行业竞争加剧：在小B端市场面临较大竞争压力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司经营压力逐步缓解，2025年增长逻辑清晰，未来盈利能力有望逐步恢复，估值合理。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值指标（单位：元）

总结

千味央厨在2024年面临营收和利润的双重压力，但2025年一季度表现企稳，预计4月收入将环比改善。公司通过拓展新客户、优化产品结构和渠道结构，逐步缓解经营压力，2025年以提升产品质量和寻求新零售渠道增量为核心增长策略。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利增长逻辑清晰，估值合理，具备较好的投资价值。