20241028-华源证券-公用事业行业2024年第43周周报_电力企业重组加速_电改蓝皮书发布_20页_553kb

公用事业行业分析总结

1. 并购重组与资产证券化率分析

• 政策支持：证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，简化审核流程，加速电力企业重组。
• 五大发电集团资产证券化率：
  • 华能集团（726%）：火电、水电整合空间有限；新能源资产主要来自华能新能源。
  • 国电投集团（36%）：水电证券化率低（233%），重点整合平台为中国电力、电投产融；新能源资产计划注入龙源电力。
  • 华电集团（56%）：水电证券化率不足20%，整合平台为华电国际、黔源电力。
  • 大唐集团、国家能源集团（均为60%）：新能源资产证券化率低，龙源电力资产整合待推进。
• 省级电力平台：证券化率普遍更高，重点关注广西能源、云南能投、中闽能源等低证券化率平台，资产整合预期较强。

2. 蓝皮书与电力市场建设

• 统一电力市场：中电联《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》提出，2025年初步建成，2029年全面建成全国统一电力市场。
• 主要目标：
  • 中长期与现货市场：推动长周期、短周期交易；2029年前现货市场全覆盖。
  • 辅助服务：规范调峰、备用、频率市场；探索绿证与绿电交易模式。
  • 新能源发展：2029年新能源全面参与市场，绿电运营商收益有望反弹。
• 投资建议：推荐港股龙源电力、大唐新能源、中广核新能源；A股三峡能源、云南能投等。

3. 风险提示

• 政策落地不及预期、新能源建设放缓、市场机制推进不确定性。

投资建议汇总

• 港股：龙源电力、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源、中国电力。
• A股：三峡能源、云南能投、甘肃能源、金开新能等。