20161228-渤海证券-节能环保行业2017年度投资策略报告_两大主线布局_自上而下甄选个股_30页_1mb

节能环保行业2017年度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年节能环保行业的发展趋势，提出了围绕PPP模式和监管执法升级两条主线进行投资布局的策略，认为行业整体发展前景良好，估值吸引力逐步提升。

主要观点

1. 行业发展向好

   • 2016年环保板块整体震荡走低，但估值已接近历史中值，具备一定吸引力。
   • “十三五”期间，环保行业进入“效果时代”，围绕环境质量改善目标，污染治理将全面深入推进。
   • PPP模式作为政策重点，将加速推动环保项目落地，带动行业高景气度。

2. 重点细分领域

   • 城镇污水处理：行业需求持续旺盛，预计“十三五”期间投入约5,800亿元，前景广阔。
   • 垃圾焚烧发电：成为主流趋势，焚烧处理能力占比持续提升，预计“十三五”市场规模将超千亿。
   • 危废处置：监管执法升级和政策扶持推动行业发展，市场规模预计达4,600亿元，行业集中度将提升。

3. 投资建议

   • 建议自上而下布局，关注PPP模式推动下的城镇污水处理、垃圾焚烧领域，以及监管升级下的危废处置领域。
   • 推荐以下重点公司：
     • 津膜科技（买入）
     • 博世科（增持）
     • 兴源环境（增持）
     • 盛运环保（买入）
     • 东江环保（增持）

关键信息

行业估值情况

• 截至2016年12月28日，渤海节能环保板块市盈率为38.67倍，较年初下降29.5%。
• 相对沪深300的估值溢价率从年初的309.7%降至213.0%。
• 行业整体估值处于相对合理区间，未来随着业绩释放，估值吸引力有望提升。

PPP模式发展

• 截至2016年10月，财政部全国PPP项目库入库项目总数达10,685个，投资额达12.73万亿元，分别较1月末增长52.7%和57.0%。
• 垃圾处理、污水处理等细分领域PPP项目数量及投资额占比高，成为重点。
• “强制”推广应用PPP模式，预计2017年环保行业投资增速较高，盈利有望加快增长。

监管执法升级

• “两高”发布新司法解释，明确对危废违法排放、非法经营等行为的处罚标准，推动监管执法升级。
• 随着监管加强，非法处置危废将逐步减少，正规渠道处理需求将加速释放。
• 危废处置市场格局分散，未来将向优势企业集中，兼并收购将成为主要扩张方式。

市场空间与增长预期

• “十三五”期间，环保行业预计投入2万亿元，社会环保总投资额有望超17万亿元。
• 危废处置市场规模预计达4,605亿元，年均增长约10%。
• 垃圾焚烧发电在无害化处理能力中的比重持续上升，成为主要增长动力。

风险提示

1. 政策落实低于预期
2. PPP模式推进及项目落地缓慢
3. 监管执法力度不及预期
4. 行业竞争加剧导致毛利率下降

重点推荐公司

行业评级

• 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
• 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
• 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

投资策略

• 采用自上而下策略，优先布局PPP模式推动下的城镇污水处理、垃圾焚烧领域，以及监管升级驱动下的危废处置领域。
• 关注具备产业链一体化优势、订单储备充足、项目落地预期高的企业，如盛运环保。
• 关注业务模式转型、PPP逐步发力、业绩弹性高的个股，如津膜科技和博世科。
• 关注全产业链布局、PPP承接实力强的平台型公司，如兴源环境。
• 关注龙头企业、核心技术优势、资源整合能力强的企业，如东江环保。

结论

节能环保行业在“十三五”期间具备持续增长潜力，政策支持、PPP模式推广及监管升级将共同推动行业向好发展。建议投资者围绕上述两条主线，关注具备核心竞争力和高成长性的企业，以实现投资收益最大化。