油脂油料谨慎偏多，不追涨-20201115-广发期货-41页_2mb

油脂油料市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年11月中旬油脂与油料市场走势，重点关注中国及全球油脂库存、供需变化、进口利润、价格走势及操作策略。

主要观点

油脂

• 全球植物油产量：2020/2021年度全球植物油产量为2.09亿吨，较前一年度增产221万吨，增幅1.07%。其中，棕榈油产量为7520万吨，增产218万吨，增幅2.9%。
• 全球植物油库存：2020/2021年度全球植物油消费2.08亿吨，消费恢复性增加2.58%；期末库存1896万吨，较上一年度减少13.2%，库存消费比为9%。
• 马来西亚棕榈油：10月毛棕油产量172万吨，环比下降7.75%；10月末库存1557万吨，环比减少8.6%。棕榈油库存仍处于低位，对价格形成支撑。
• 中国油脂库存：截止11月6日，豆油库存121万吨，周度下降4万吨；棕榈油港口库存36万吨，周度下降4万吨；菜油库存处于极低水平，供应偏紧。
• 油脂基差：国内油脂现货基差高位，棕榈油基差大幅下滑，豆油基差在Y2101+300到400不等。
• 操作策略：豆油和棕榈油建议轻仓多单持有，但不追涨。

油料

• USDA11月供需报告：下调美豆单产和期末库存，带动美豆走强。中国采购仍处于较高水平，对美豆形成支撑。
• 巴西大豆：播种进度恢复至正常水平，但未来偏干天气可能影响产量，需持续关注。
• 阿根廷大豆：受拉尼娜影响，产量略有下调，但整体对盘面走势偏利多。
• 豆粕市场：国内豆粕库存持续去化，需求托底作用明显。但豆粕基差偏弱，盘面高位，短期建议观望。
• 进口数据：巴西大豆对华装运量环比下降28.99%，同比减少15.68%；美国对华大豆销售持续，但装船节奏放缓。

关键信息

利多因素

• 中国油脂库存低位。
• 豆油有收储消息，支撑价格。
• 印尼和马来西亚棕榈油库存相对低位。
• 油脂基差偏高。

利空因素

• 海外疫情扩散严重，影响全球油脂消费。
• 巴西和阿根廷部分地区天气偏干，可能影响产量。

走势展望

• 马来西亚棕榈油库存低位，中国油脂库存低位，豆油有收储消息，油脂价格仍有较强支撑。
• 油脂市场偏多观点，但不追涨。
• 美豆因供需报告下调单产和期末库存，带动价格上涨。
• 巴西大豆播种恢复至正常水平，但未来天气仍需关注。
• 国内连粕受需求托底作用较强，但年底东北非瘟恶化迹象可能影响市场。

操作策略

• 油脂：豆油、棕榈油轻仓多单持有。
• 豆粕：整体看涨，但盘面高位，短期建议观望。

附录

• 豆棕价差：国际豆棕价差大幅回升，中国豆棕价差也有所回升。
• 大豆到港情况：11月国内大豆到港量预计达914.9万吨，分地区到港量有所差异。
• 生猪市场：生猪存栏持续回升，母猪存栏也保持增长，但养殖利润变差，养殖户抗价惜售。
• 豆粕基差：豆粕基差偏弱，1-5价差大幅走弱。

数据来源

• USDA供需报告
• 广发期货发展研究中心
• 天下粮仓
• Wind

投资建议

• 建议投资者关注油脂和油料的库存变化、天气影响及需求端动态。
• 短期油脂市场偏多，但不建议追涨。
• 豆粕市场看涨，但盘面高位，短期建议观望。

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。