20260204-国元期货-油脂油料期货周报_原油扰动出清油脂偏多_两粕谨慎看空_16页_4mb

油脂油料市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了当前油脂油料市场的供需格局、价格走势及套利机会，涵盖国内外大豆、豆粕、棕榈油、菜油等主要品种。报告指出，国内外市场存在多空交织的情况，需密切关注USDA和MPOB报告，以及南美和加拿大等主要产区的供需变化。

主要观点

【两粕】

• 豆粕：巴西大豆丰产格局确立，但农户卖货偏慢，阿根廷天气存在不确定性。国内豆粕库存持续去化，油厂开工小幅回升，养殖端刚需支撑明显。价格走势以震荡为主，中期维持偏空预期。
• 菜粕：短期供应偏紧，但中期进口恢复预期存在。国内沿海菜粕库存处于历史低位，部分区域零库存，澳菜籽开始入榨但到港有限。需求端水产处于淡季，刚需支撑乏力。若菜籽进口恢复，盘面或面临回调压力。

【油脂】

• 棕榈油：尽管原油价格回落拖累油脂板块，但棕榈油整体仍处于多头逻辑。印尼政策引发产量担忧，马棕出口表现强劲，去库逻辑增强，叠加原油反弹提振。价格延续涨势，宜偏多思路对待，需关注印度消费旺季需求兑现情况。
• 豆油：原油回调拖累内盘价格，但美国生柴政策落地预期提振外盘。国内大豆通关效率提升、压榨成本改善，节前备货叠加库存下滑形成支撑。价格延续涨势，短线偏强运行，后续关注USDA和MPOB报告，中长期需关注南美大豆到港情况。
• 菜油：供应偏紧格局未改，澳菜籽未大规模入榨，加菜籽进口窗口打开但短期难解燃眉之急。库存维持低位，需求端刚需支撑，受油脂板块整体偏强带动，价格震荡偏强，后续随菜籽进口增量释放，大概率转为震荡，反弹高度受限。

关键信息

【国外供需面】

• 美国大豆：出口检验量同比增长15%，对华出口量显著增长，但年度累计出口量同比减少35.7%。
• 巴西大豆：收获进度加快，产量预期上调，但部分产区面临干旱，可能影响收割。
• 马来西亚棕榈油：1月产量环比减少13.08%，但出口量环比增长14.9%~17.9%。
• 印尼棕榈油：2025年出口量同比增长9.09%，出口额达244.2亿美元。
• 加拿大油菜籽：2025/26年度迄今出口同比下降35.3%，出口步伐放慢。

【国内供需面】

• 大豆进口：2025年我国进口大豆1.12亿吨，创历史新高；12月进口量804.4万吨，同比小幅增加。
• 植物油进口：2025年我国进口食用植物油693.6万吨，同比减少3.2%；12月进口量66.7万吨，环比减少。
• 油厂压榨：豆油压榨量回升，库存持续去化；菜油产量受供应限制，库存维持低位。
• 终端需求：豆粕需求受养殖端支撑，但备货基本收尾；菜粕需求疲软，水产淡季影响明显。

套利分析

• 豆菜粕价差：价差波动反映市场对豆粕和菜粕供需变化的预期。
• 豆棕价差：棕榈油整体偏强，豆棕价差可能受到原油和印尼政策影响。
• 菜棕价差：菜油供应偏紧，棕榈油出口强劲，价差走势需关注进口恢复情况。
• 油粕比：油脂价格偏强，粕类价格偏弱，油粕比可能维持高位。

重要声明

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