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中国铁建投资分析总结

核心内容概览

中国铁建（601186）作为基础设施领域的龙头企业，展现出较强的盈利能力与稳定的业务增长。分析师邢立力维持“买入”评级，认为其全年业绩快增长格局不变，同时具备良好的性价比。公司当前市价为10.18元，市值为134471.01百万元，流通市值为117103.04百万元，总股本为13579.54百万股，流通股本为11503.25百万股。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年前三季度，公司实现营业收入4898.71亿元，同比增长6.40%；归母净利润126.46亿元，同比增长20.11%。净利润增长主要得益于盈利能力的提升，毛利率从去年同期提升1.19个百分点至9.99%，净利率提升0.47个百分点至2.89%。
• 订单储备充足：截至2018年9月底，公司在手合同金额达26817.25亿元，为2017年营业收入的3.93倍，显示出强大的订单储备能力。
• 四季度收入有望改善：由于环保因素影响，2017年四季度曾出现停缓工现象，而2018年四季度该现象将显著改善，预计收入端有所回升。
• 盈利结构优化：公司各业务板块表现不一，其中房建、市政、水利电力新签订单增长较快，而公路、城轨订单增长疲软。设计咨询和工业制造板块表现稳定，房地产销售增长显著，物流与物资贸易也保持增长态势。
• 降杠杆决心强：公司资产负债率从2017年78.3%降至2018年9月的77.72%，符合国资委要求，且权益性融资有助于进一步降低杠杆，释放业绩。
• 估值较低：2018年和2019年预测P/E分别为7.0倍和5.9倍，显示出公司当前的估值水平具有吸引力。

关键信息

三季报亮点

• 营业收入：4898.71亿元，同比增长6.40%
• 归母净利润：126.46亿元，同比增长20.11%
• 毛利率：9.99%，同比提升1.19个百分点
• 净利率：2.89%，同比提升0.47个百分点
• 新签订单总额：8916.56亿元，同比增长5.33%
• 在手订单：26817.25亿元，为2017年营业收入的3.93倍

业务板块表现

财务预测

投资逻辑

• 四季度收入端有望改善，公司业绩增长态势持续。
• 基建政策稳增长背景下，铁路、城轨市场将率先回暖，公司作为行业龙头，将显著受益。
• 降杠杆策略明确，公司有望持续释放业绩。
• 预计2018年和2019年归母净利润增速分别为22.9%和19.7%，EPS分别为1.45元和1.74元，对应PE分别为7.0倍和5.9倍。

风险提示

• 宏观经济风险：金融去杠杆、地方债务风险、固定资产投资持续下滑。
• PPP政策风险：PPP政策规范可能导致新签订单融资困难，转化周期拉长。
• 订单失速风险：建筑行业新签订单已进入小周期尾部，存在增长失速风险。

估值与评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

结论

中国铁建在基建稳增长政策的推动下，展现出强劲的业绩增长潜力。公司盈利能力提升，订单储备充足，降杠杆策略清晰，估值合理，具备较高的投资性价比。尽管存在宏观经济、PPP政策及订单增长放缓等风险，但分析师认为其全年快增长格局不变，维持“买入”评级。