深度报告-20230622-财通证券-中国铁建-601186.SH-新老基建齐头并进_经营质量稳步提升_33页_3mb

中国铁建（601186）深度研究报告总结

公司概况

1. 行业地位：中国铁建是全球最大工程承包商之一，主营工程承包，并布局房地产开发、工业制造、物资物流、规划设计咨询、产业金融等领域，全球业务覆盖130多个国家和地区。
2. 财务表现：2018年至2022年，公司营收从7301亿元增至10963亿元，CAGR为107%；归母净利润从179亿元增至266亿元，CAGR为104%。期间费用率稳定，毛利率和净利率逐年提升。
3. 新签订单：2022年新签合同32450亿元，同比增长1509%，其中工程承包业务占比57%。

核心观点

1. 短期逻辑：受益于“稳增长”政策，基建投资持续推进，专项债前置发行（2023年前5月专项债发行18100亿元），基建项目仍是主要投向。
2. 长期方向：新基建（电力、水利等）与传统基建齐头并进，海外订单通过“一带一路”倡议加速释放，2023年1~3月新签合同额增37%，营业额增65%。
3. 运营优化：通过REITs发行（如渝遂高速REITs）盘活存量资产，铁建重工分拆上市拓宽融资渠道，央企考核指标调整推动盈利质量提升。

业务布局与亮点

1. 铁路与公路：铁路新签订单同比增长3020%，公路投资CAGR保持高位。
2. 海外拓展：2022年新签境外订单同比增长1895%，覆盖139个国家，项目如卢赛尔体育场（卡塔尔世界杯场馆）、智利5号公路等。
3. 资产运营：高速REITs发行提升了权益融资比例，降低负债率；投资运营平台（如昆仑、重庆投资）净利润占比逐年提升。

估值与评级

• 盈利预测：2023~2025年公司营收预计12257亿元、13492亿元、14733亿元，归母净利润预计3026亿元、3366亿元、3714亿元。
• PE估值：对应PE分别为439倍、395倍、358倍。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济波动：基建投资增速依赖政策执行，复苏不及预期将影响业绩。
• 基建投资下滑：若国内基建增速放缓，公司将面临订单压力。
• 国际化风险：海外市场覆盖广泛，需警惕地缘政治与政策风险。

关键图表与数据

1. 财务图表：营收、净利润、毛利率、现金流及费用率走势。
2. 行业趋势：基建投资完成额累计同比、公路铁路建设进度、轨交审批节奏。

结语

中国铁建以优质基建能力为核心，通过新老基建结合、资本运作和海外拓展，有望在稳增长政策与“一带一路”双重驱动下巩固龙头地位。