20250511-招商期货-聚酯周度报告_上游压缩聚酯产品利润_终端需求表现疲软_20页_1mb

2025年5月11日聚酯周度报告分析显示，产业链供需格局呈现明显分化。上游PX方面，国内开工率回升至78.6%（环比+7.4%），但加工利润持续承压，PX-石脑油价差达224美元/吨（环比+2331%），处于历史低位。海外日本19万吨装置及印尼78万吨装置检修计划推动短期供应收缩，但国内装置检修叠加进口低位，PX供需有望去库。PTA开工率降至72.5%（环比-6.6%），加工费375元/吨（环比-24%），主要因国内嘉通能源300万吨装置重启及检修计划增多，短期供应维持低位且去库加速，但中长期供应压力仍存在。MEG库存去库至79万吨，供应端油制企业检修推迟与煤制装置现金流盈利形成矛盾，短期供需去库但中期累库预期增强，加工利润亏损扩大至-674元/吨，进口成本倒挂持续。

聚酯端负荷创历史新高至94.2%，综合库存处于中等水平，但产品利润大幅压缩，POY、DTY、FDY现金流均低于历史水平。下游加弹织机负荷回升至77%（环比+7%），织机负荷至65%（环比+20%），但终端订单疲软，坯布库存维持25天（历史中低位）。交易策略上，PX短期供需走弱，PTA持续去库但估值修复，建议正套止盈关注远月空配；MEG短期去库但中期供应压力增加，维持震荡操作。风险因素包括关税政策执行、原油地缘政治波动、装置检修兑现情况及新产能投产进度。

上游价差方面，石脑油-原油价差达106美元/吨（环比+1476%），新加坡汽油裂解价差1369美元/桶，表明成本端支撑强劲。PX-MX价差121美元/吨（环比+25%），显示MX供应紧张。MEG进口成本倒挂至-54元/吨，叠加原油价格波动，成本端存在不确定性。聚酯综合库存累库0.5天至21天，短纤权益库存累库0.1天至141天，终端需求疲软与高库存形成压力。轻纺城成交量降至927米/天（环比-28%），反映下游采购意愿不足。整体看，产业链利润持续压缩，短期供应收缩与需求韧性间存在博弈，关注5月装置检修进度及终端订单恢复情况对价格的影响。