碳中和系列研究（一）：碳中和观念发生根本性转变

碳中和观念发生根本性转变总结

核心内容

当前我国对碳中和理念的理解发生了本质性变化，主要体现在两个方面：

1. 环保治理对经济的负面影响有限，我国在实践过程中证明了经济增长可以承受环保措施的扰动。
2. 新能源行业逐步从补贴期进入盈利期，为碳中和理念的推进奠定了坚实基础。

主要观点

1. 经济增长可承受环保治理

• 历史经验：2013年雾霾治理、2017年环保限产、2018-2020年三大攻坚战期间，环保政策对GDP的负面影响较小。
• 数据支撑：如2013年《行动计划》提出的PM2.5下降目标在2017年基本实现，且未达标城市PM2.5浓度显著下降，同时工业增加值保持增长。
• 影响分析：环保限产对部分高污染行业造成短期冲击，但其他制造业增长强劲，对冲了负面影响；出口和基建投资的提升也对GDP形成支撑。
• 结论：环保治理与经济增长可以辩证统一，高质量发展为环保推进提供了经济基础。

2. 新能源行业进入盈利期，助力碳中和

• 光伏行业：2012年后进入高速发展期，装机容量从不足全球5%增长至超30%；2018年531新政后，补贴力度大幅下调，但行业已具备盈利能力。
• 新能源汽车行业：经历补贴退坡阶段后，逐步实现自主盈利，销量快速增长，特斯拉、小鹏、蔚来等企业表现超预期。
• 政策导向：随着技术进步和成本下降，新能源行业从依赖补贴转向市场化发展，为碳中和目标的实现提供了产业基础。

关键信息

环保治理的实践表现

• 雾霾治理：2013年《行动计划》推动京津冀、长三角、珠三角等地PM2.5浓度显著下降，未对GDP造成明显影响。
• 环保限产：2017年Q3环保限产对部分高污染行业造成冲击，但整体工业增长未受影响，制造业高质量转型相关行业表现较好。
• 三大攻坚战：污染防治作为三大攻坚战之一，其目标与经济平稳增长并行，未成为经济发展的主要障碍。

碳中和理念的转变

• 原因分析：经济结构转型、技术进步、能源消费与供给结构变化，使得环保与经济增长的矛盾逐步化解。
• 未来趋势：顶层设计淡化经济增长目标，转向更注重高质量发展和可持续性。2035年远景目标隐含经济增长目标下降，更强调绿色低碳发展。
• 行业结构：高污染高耗能行业占比下降，清洁能源占比上升，为碳中和目标提供了产业支撑。

新能源行业的发展路径

• 光伏行业：从2012年试点到2017年进入高速发展，2020年装机容量已达2.1亿千瓦，为实现2060年碳中和目标，装机需求将增长至85.8亿千瓦。
• 新能源汽车行业：经历补贴退坡后，逐步实现盈利，销量快速增长，双积分政策推动供给侧改革，促进新能源化转型。

风险提示

• 政策落地不及预期：可能影响新能源行业的发展节奏。
• 全球经济、金融危机：可能对我国的碳中和战略和相关产业带来不确定性。

投资建议

• 股票投资评级：以相对沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，反映行业在碳中和背景下的发展潜力。

图表与数据支持

• 图1至图23展示了我国在环保治理、碳中和目标及新能源行业发展过程中的政策演进和相关数据变化。
• 表1和表2提供了不同时间段内行业增长数据和政策目标，用于分析环保治理对经济增长的影响及新能源行业的发展趋势。

总结

我国对碳中和理念的理解正经历从单纯环保治理到高质量发展和产业转型的转变。环保治理在实践中被证明对经济增长影响有限，且与增长形成辩证统一。同时，光伏、新能源汽车等行业的盈利化趋势为碳中和目标的实现提供了坚实基础，标志着我国正从补贴依赖转向市场化发展，推动绿色低碳转型，实现可持续增长。