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铅市场分析总结（2024年04月07日）

核心内容概述

本报告分析了铅市场近期的行情走势、供需变化及价格影响因素，指出当前铅市场在交割品不足担忧的背景下，呈现“易涨难跌”的趋势。报告重点探讨了原生铅与再生铅的供应差异、下游需求变化以及期货市场与现货市场的联动情况。

主要观点

1. 供应端分析

• 再生铅供应偏宽松：废电池价格基本持稳，再生铅企业盈利空间尚可，开工率持续上升，且再生铅与原生铅价差为-150元/吨，显示再生铅供应相对充足。
• 原生铅供应受限：河南地区冶炼厂因检修导致减产，TC（加工费）不断下移，原料库存偏低，对原生铅供应形成压力。
• 国内冶炼利润下滑：国产铅矿冶炼利润为-2100元/吨，较上一周未明显改善，显示冶炼企业盈利能力承压。
• LME库存高位：LME铅库存为273,025吨，较前周微增825吨，显示海外铅供应仍较充裕。

2. 需求端分析

• 铅酸蓄电池企业开工率见顶：下游需求进入旺季与淡季过渡阶段，假期临近导致开工率高位回落。
• 库存压力显现：国内铅锭社会库存为53,600吨，较前周下降2,600吨，但整体仍处于历史同期偏高位，需警惕淡季带来的库存消化压力。
• 成品库存高位：铅蓄电池企业成品库存处于较高水平，叠加补库空间边际收缩，需求端存在下行风险。

3. 期货市场表现

• 沪铅主力合约：上周收盘价为16,460元/吨，周涨幅为-2.11%；持仓量为52,257手，较前周减少13,574手。
• LME铅3月合约：上周收盘价为2,095美元/吨，周涨幅为2.05%；持仓量为150,911手，较前周增加2,220手。
• 期货价格支撑：因新国标交割规则尚未落地，市场对仓单库存不足的担忧持续，预计2404合约价格将维持震荡偏强格局。

4. 内外价差与套利

• LME铅升贴水：上周五升贴水为-25.4美元/吨，较上上周上升5.68美元/吨，显示期货贴水有所收窄。
• 沪铅3M进口盈亏：上周五为-1,570.81元/吨，较上上周改善44.75元/吨，反映进口成本压力略有缓解。
• 铅现货进口盈亏：上周五为-1,585.82元/吨，较上上周下降233.97元/吨，显示进口铅成本劣势持续。

关键信息汇总

价格走势

• 沪铅主力：上周价格下跌，但交割品不足担忧支撑价格。
• LME铅：涨幅居前，主要因价格处于低位，弹性较大。

库存变化

• 沪铅仓单库存：上周为47,100吨，较前周增加822吨。
• LME铅库存：上周为273,025吨，较前周增加825吨。
• 社会库存：上周为53,600吨，较前周减少2,600吨，但整体仍偏高。

价差分析

• LME铅升贴水：从-31.08美元/吨收窄至-25.4美元/吨。
• 再生铅-原生铅价差：为-150元/吨，较上一周收窄50元/吨。
• 铅现货进口盈亏：由-1,351.85元/吨降至-1,585.82元/吨，进口成本劣势加剧。

开工率与库存

• 原生铅开工率：受河南地区检修影响，开工率下降，供应偏紧。
• 再生铅开工率：持续上升，显示再生铅供应相对充足。
• 铅蓄电池企业成品库存：处于历史同期偏高位，淡季前库存压力或进一步显现。

风险提示

• 交割规则不确定性：新国标交割规则尚未落地，可能影响仓单库存，进而对期货价格产生影响。
• LME库存高位：海外铅供应充足，可能对沪伦比值产生冲击。
• 淡季需求回落：假期临近，下游企业开工率回落，补库空间缩小，库存压力增加。

结论

当前铅市场供应端呈现原生铅偏紧、再生铅偏松的格局，而需求端则因淡季临近和开工率回落，面临一定的压力。在交割规则尚未明确的情况下，市场对交割品不足的担忧支撑了价格的震荡偏强走势。投资者需密切关注新国标交割规则的落地、海外铅库存变化及下游需求的进一步演变。