20241014-国投安信期货-铅周报_底部确认过程中_14页_2mb

底部确认过程中铅市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了近期铅市场的走势，涵盖了期货行情、供应、需求、库存与结构、价差、进出口盈亏等多个方面，旨在为投资者提供全面的市场动态与操作建议。

主要观点

期货行情

• LME铅：节后首周跌破年线，均线死叉，重返跌势。LME铅库存19.59万吨，回调节奏偏慢，0-3个月合约延续深贴水46.47美元。
• 沪铅：受国内持续累库影响承压，但再生炼厂成本支撑使其在1.65万元/吨附近止跌，加权持仓维持8.6万手，资金兴致平平。
• 沪伦比：维持窄幅震荡，铅锭现货进口亏损维持在1500元/吨上下，国内铅性价比仍高于海外铅。

供应端分析

• 原生铅：10月原生铅炼厂以检修后复产和边际提产为主，豫光复产、青海西豫技改后的20万吨产能试运行，SMM原生铅周度开工环比提升1.56pct至62.78%。
• 再生铅：SMM再生铅开工环比增5.09pct至45.83%，部分炼厂复产后爬产带动供应增加，再生铅炼厂重回亏损状态，惜售情绪抬升。
• 原料库存：国内部分炼厂因原料库存增加小幅提升Pb50TC报价，但未进一步上抬；中小规模冶炼厂仍以25-35天库存为主；进口矿进口窗口关闭，冬储需求下TC价格预计低位持稳。
• 铅矿项目：猪拱塘铅锌矿一期原计划2024年底投产，作为高储量、高品位矿，需重点跟踪其实际进度。

需求端分析

• 电池企业：国庆假期后陆续复产，SMM铅酸蓄电池周度开工环比提升19.5pct至69.99%；汽车蓄电池市场消费好转提振开工。
• 终端消费：整体以低位接货为主，对高铅价接受度较低，终端需求平平。
• 出口端：电池出口端不悲观，需求整体维持韧性。

关键信息

库存与结构

• 隐性库存显性化：交割前夕，SMM1#铅对次月盘面贴水一度超300元/吨，持货商交仓意愿上升，铅锭隐性库存快速显性化。
• 社会库存：SMM铅社库上周五走高至6.01万吨。
• LME库存：LME铅库存回调节奏偏慢，0-3个月合约延续深贴水。

价差分析

• 沪铅价差：SMM1#铅与C0 10:15价差图显示价差走势。
• 再生铅价差：SMM原再生铅价差三年对比图显示价差变化趋势。
• 铅锭价差曲线：沪铅价差曲线图显示近期价差波动情况。

开工率

• SMM铅上下游开工率：铅酸蓄电池开工率提升明显。
• 原生铅开工率：SMM原生铅开工率环比提升。
• 再生铅开工率：SMM再生铅开工率环比上升。
• 蓄电池开工率：SMM铅酸蓄电池开工率显著提升。

进出口盈亏

• 进口利润：铅现货及三个月进口利润维持在一定水平，但进口亏损仍存在。
• 出口利润：铅现货及三个月出口利润也保持稳定。
• 沪伦比：维持窄幅震荡，国内铅性价比高于海外铅。

操作评级

• 铅：底部反复确认中，建议观望。

数据来源

• 期货行情：Wind
• SMM周度开工率：上海有色
• 交易所库存：Wind
• 社会铅锭调研库存：上海有色
• 国内上下游现货：上海有色、Wind
• 铅精矿与废电蓄：上海有色、Wind
• 副产品：上海有色、Wind
• 蓄电池消费：Wind、中国汽车工业协会
• 免责声明：国投期货有限公司

总结

综上所述，当前铅市场处于底部反复确认阶段，受国内供应增加和需求疲软影响，铅价承压。再生铅炼厂亏损加剧，惜售情绪上升，而原生铅产能逐步释放，供应端压力有所增加。沪铅在1.65万元/吨附近企稳，LME铅延续深贴水，沪伦比维持震荡。整体市场操作建议以观望为主，密切关注供应端变化与需求复苏情况。